据彭博社2月23日报道，由于债券收益率上升，特斯拉再次遭遇抛售，一些投资者担心这意味着11个月的牛市会陷入困境。

过去一周收益率的飙升无疑拨动了各种资产的神经。在股市的边缘地带，过剩迹象已经明显，投资者纷纷出手。特斯拉在周一下跌8.6%后，截至纽约上午10点，跌幅超过10%。比特币跌幅高达18%。

不过从更广泛的角度来看，利率仍然相对较低。与衡量盈利收益率的标准相比，股票仍然提供了比历史平均水平大近四倍的溢价。如果有的话，随着华尔街的经济学家将经济增长预测提高到数十年来未曾见过的高度，盈利可能会出现爆炸性增长。这将为一些传统衡量标准看起来捉襟见肘的股票估值提供理由。

在利率上升时期，牛市为股票辩护的理由是，债券抛售是由大宗商品市场和零售销售等经济数据发出的信号引起的。拜登政府准备通过一项大规模的支出法案，而周二在国会作证的美联储主席杰罗姆·鲍威尔则致力于将短期利率维持在零附近。

创意策划公司（Creative Planning）的首席执行官彼得·马鲁克说：“当我们审视今天的格局时，利率上升的原因是正确的。尽管有些人认为市场必须下来，因为它的交易价格处于估值的上端，但现实是，它可以在高位保持，而盈利会增长到这个高位。”

随着国债收益率的飙升，本周压力最大的股票的估值变得更加难以辩解。而一种有时被称为美联储模型的估值方法，将企业利润与债券利率进行比较，已经开始对牛市不利。眼下，标普500指数的盈利收益率，相对于股价，能获得的利润比10年期国债收益率高出约1.79个百分点，这是2018年9月以来最小的优势。

但该指标所闪现的任何警告都是暗淡的。目前的溢价仍远高于彭博数据中的平均值。这意味着，在其他条件相同的情况下，当10年期收益率保持在2.67%以下时，股票仍可定格为有吸引力。

在本月早些时候发表的一份说明中，高盛集团策略师瑞安·哈蒙德和大卫·科斯汀表示，股票通常能够消化利率的逐步上升。导致股票动荡的是急剧上升。

北方信托财富管理（Northern Trust Wealth Management）的首席投资官凯蒂·尼克松说：“虽然利率可能在经济增长和通胀率上调的尾风下上升，但这两个变量在某种程度上对股票来说往往也是积极的。只有当利率无序上升时，风险资产市场才会做出负面反应。”

任何担心股票价格超出基本面的人都可以从最新的收益率上升中获得安慰。去年8月，当标普500指数完全从2020年熊市期间的损失中恢复过来时，10年期收益率跌至纪录低点。某种程度上，收益率的追赶表明，债券市场终于认可了股市自去年3月以来所闪现的经济看涨信息。

从另一个角度看。根据过去12个月的盈利报告，包括经济衰退，股票确实显得非常紧张。根据这一指标，标准普尔500指数的市盈率为32，超过了互联网时代的峰值水平。

数据探索研究（DataTrek Research）的联合创始人尼古拉斯·科拉斯在最近的一份说明中写道：“如果下半年盈利强劲反弹的情况下，看似很高的美股估值是合理的。即股票作为一个整体，可以赚到很高的估值。”

这并不是说现在收益率对股票不重要。资金迅速从特斯拉等高估值股票中流出，纳斯达克100指数连续第六天下跌，创下2019年8月以来最长连跌纪录。与此同时，被认为受益于经济复苏带来收益的公司表现更好。

RBC资本市场美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西娜在接受彭博采访时表示：“投资者并没有定位在金融和能源等领域，这些领域才是收益率上升、大宗商品价格上涨等事实的真正受益者。我认为这更像是一个在美股内部重新定位的故事。”