彭博的专栏作者Shuli Ren的评论文章，分析为何腾讯的股价在坏消息出来时不为所动。

卖空者并不是这些天唯一受苦的人。想想那些遵循教科书规则投资的可怜的选股者吧。在流动性驱动的市场中，公司治理和估值处于次要地位。

以腾讯为例。腾讯是中国市值最高的上市公司，也是无处不在的微信应用的主人，中国消费者用它来购物、购物和交流。华尔街日报报道称，该公司一名员工因卷入一起备受关注的腐败调查而被拘留。当腾讯本月早些时候宣布解雇100多名涉嫌贪污的人员时，其股价也没有受到太大影响。

去年11月，在消费者保护和数据安全成为中国全面反垄断新规核心内容的消息传出后，股市出现了2900亿美元的抛售。

那么是什么改变了?

流动性列车正在轰鸣。香港股市正在经历巨变，今年内地通过沪港通向南买入的股票，占日成交量的三分之一，而两年前这一比例仅为5.8%。其中很大一部分买家来自共同基金、以及急于用有吸引力的数字吸引零售客户的新基金经理。

他们正在大量买进高质量的科技股——这在中国是稀缺的大宗商品。他们最喜欢的腾讯股价今年上涨了34%。他们正在追逐一场无法停止的反弹。

诚然，被拘留的腾讯员工张峰并没有在腾讯担任高级职务，而这一消息是在中国农历新年前夕爆出的，当时流动性很弱，香港与内地的股票连接也关闭了。尽管如此，在过去，交易者只会卖出。没有人愿意在延长的假期中持有这样的仓位，因为届时可能发生更多的黑天鹅事件。

大量资金涌入市场的影响是不可否认的。估值已变得几乎无关紧要。腾讯的一年预期市盈率为38倍，为3年来最高水平。它终于从Naspers Ltd.2018年3月98亿美元的股权出售中恢复过来，这满足了外国机构投资者对其投资组合账面上科技巨头股票的需求。

腾讯正受益于中国内地的新资金流入，尽管对监管的预测并不乐观。中国不希望自己的年轻人太沉迷于视频游戏，这是腾讯的摇钱树；其金融科技业务，移动支付、在线理财、网上银行和在线消费贷款，也将与阿里附属公司蚂蚁金服一起受到监管和控制。但中国投资者似乎并不介意。

面对如此强劲的流入，就连卖方分析师也认输了，他们上调了目标价，以追逐股价飙升。彭博社收集的数据显示，在研究腾讯的64位分析师中，只有一位卖出。平均目标价格只比市场价格低2%。

中国大陆人不怕腐败调查的影响吗？一切都是相对的。

看看他们最喜欢的内地股票吧。贵州茅台是上海证券交易所最有价值的公司，市值为5060亿美元，但它经常陷入公司治理和腐败问题。这种昂贵的烈性白酒本身经常被用作昂贵的礼物，并成为反腐运动的焦点。

2019年，这家国有白酒生产商的前董事长袁仁国被控受贿。贵州茅台还经常受到缺钱的贵州省政府(茅台的最终控股股东)的压力，要求其为从道路到污水处理设施的一切项目提供资金。随着每一次新的调查，股价可能会下跌，但是总会回来。周三，在中国内地为期一周的春节假期之前，这家白酒制造商的股价再创历史新高。

从这个角度来看，中国投资者不大可能对腾讯员工在腐败调查中被拘留感到太过不安，马化腾并没有陷入麻烦。

正如我们在GameStop等网络热门股票上所看到的，当流动性开始滚滚而动时，经过时间考验的投资规则将被搁置。

就像之前说过的，当业余选手在门口的时候，别挡他们的路。