据CNBC报道，过去10年中，科技股是无可争议的赢家。无论是苹果、亚马逊、微软还是任何一个具有超大市值的科技公司，投资者很可能会因为持有其他股票而后悔。在过去10年里，科技股占比高的罗素1000成长指数平均每年比罗素1000价值指数高出约7%。

不过，虽然大科技股本周走高，但近几个月来，大科技股出现了疲软的迹象。在我看来，科技股的相对优势已经结束了，至少目前是这样。事实上，其中一些股票仍然是我们最大的单只股票风险敞口。它们只是碰巧也是我们相对于基准最大的低配股。

从盈利增长的角度来看，科技公司的相对优势在2020年也达到了顶峰，未能超过此前2010年创下的高水位。低利率一直是估值高于平均水平的关键助推器，但科技公司最依赖利率保持低位。低利率通过简单的现值计算，增加了具有长期未来现金流的公司。因此，科技行业最容易受到经济增长加速和利率上升的影响。

同样，通货膨胀的复苏也是科技行业优势的另一个风险。 虽然失业率仍然高企，经济松弛依然存在，但过去和未来的财政刺激措施将迅速弥补缺口，而此时基本面在疫苗推广中自然会有所改善。

这应该会加速需求的复苏，对价格形成上行压力。即使在科技泡沫的极端势头下，科技板块也无法在较高的利率和通胀率下维持其相对优异的表现。

根据Empirical Research Partners的数据，在大流行之前，科技和互动媒体公司支付的有效税率约为13% 比市场其他公司的中位数低5%以上。

因此，我们理所当然地认为，科技公司的领导层受到企业税收政策转变的影响过大。尽管这些公司的监管背景在短期内不太可能发生重大转变，但随着反垄断审查的增加以及更广泛的监督势头的形成，监管风险肯定在不断增加。综合来看，现在似乎是科技公司交出其统治权的时候了。