据彭博社报道，上周，散户和对冲基金之间的战斗似乎突然爆发，许多人这个周末都在想这事将如何结束。答案部分取决于两件事。第一，在做空少数股票的对冲基金、买入股票的散户和促成双方交易的中介机构这三者中，谁会首先投降，尤其是通过无序平仓来缴械？其次，监管部门和政客们将如何应对？

这件事被绘声绘色地描述、并不那么不准确地被贴上小人物起义的标签，反映了信息平台、数据、易用产品和交易应用的交融，所有这些都在促成金融民主化这一更普遍的现象。除了技术、大数据和一些相对简单的人工智能形式外，事件导火索还包括小投资者多年来积累的愤怒，他们感到被边缘化，并被一个似乎已经与美联储和其他机构合谋的金融体系置于不利地位。

在可获得的现金以及在某些情况下救助支票的帮助下，这场事件的催化剂是这些小投资者发现了一种策略，即以所谓的聪明钱（这个词历史上用来指代对冲基金）为首的通常处于权力地位的交易机构明显有弱点。这种策略关乎一种临时性的行动，即买入空头最严重的公司股票，希望引发空头挤压，迫使他们争夺和补仓。这种策略在GameStop的案例中尤其有效，该公司股票中，空头累计相当于流通股的140%左右。

做空的对冲基金并不是唯一暴露在所谓“痛苦交易”中的人。中介机构发现自己也面临着越来越大的压力，他们被迫掏出现金、动用信贷额度或两者兼而有之，争先恐后地保障自己的资产负债表并维持审慎准则。

到本周结束时，三方都还在游戏中。谁将首先被淘汰，远非这么简单。

从历史上看，推高一部分股票的小投资者由于个人资金有限，尤其是在与专业对冲基金对垒时，被挑落的风险最大。在这种结果下，尽管这些投资者蒙受了损失，但对金融体系的影响相对较小。

但是，社交媒体以及Reddit的参与，使得通常分散的投资者能够成为一股具有共同目标的强大集体力量。为了面对这股新的力量，并不被踢出游戏，对冲基金已经被迫筹集现金，以满足更高的保证金要求，一些基金还停止了空头头寸。这迫使他们中的一些人卖出部分多头持有的股票，并打算处置流动性最强的股票。随之而来的是向全市场的传染，传染的程度将取决于“逢低买入”条件的强弱。至少到目前为止，这种条件一直是一种显著的反作用力。

这种对一般资产价格的损害，导致了标普500指数自10月以来表现最糟糕的一周。但如果与中介机构被迫无序去杠杆相比（无论这个中介机构是是券商还是中央清算所），这一损害就显得微不足道了。如果处理不好，此事可能会产生更广泛的影响，特别是由于金融体系中的非银行板块一直处于债务、杠杆和风险承担迅速上升的空前时期，而多年来对央行实验性措施的过度政策依赖和法规/监督空白的助推和教唆，更是让这一板块陷入了前所未有的困境。

无论哪种情况发生（更有趣的是，它们并不相互排斥）监管者和政客都会以某种身份参与其中。更难预测的是，他们最关注的是哪个方面；有些考虑因素可能对资产价格和市场运作产生竞争性影响。他们的目标可能包括小投资者保护、投资适宜性标准、保证金限制、可能的合谋和价格操纵，以及市场结构。

此次事件起初只是出于对市场的好奇心——小投资者利用原本太容易被传统市场势力忽视的外围平台与华尔街的机构对抗，但它的起因和影响都更广泛。这不仅仅是一个史诗般的大卫大战歌利亚的故事，现在已经引起了全球媒体的关注。此次事件将对金融的民主化、科技主导的对市场等级制度的破坏、市场的整体估值、监管和政治反应以及市场结构本身产生潜在的影响。