据彭博社报道，本月，港股的飙升创造了资本市场的头条新闻。恒生指数今年以来的回报率达到了7.9%，超过了标普500指数和中国的基准沪深300指数，而该指数重仓股腾讯，涨幅达27%。腾讯现是港交所最著名的“蓝筹股”。

港股的上涨和2015年时的情形有些类似，当时通过“沪港通”和“深港通”南下的资金快速涌入港交所，然后很快就离开了。这次是否会重演2015年的情绪呢？

这次南下资金是冲着港交所上的科技股来的，比如，内地投资者通过沪深港通，现拥有腾讯5.6%的股份，而年初时才4.4%，而一年前才2.2%。根据港交所数据显示，在周二，即便外国投资者在腾讯股票上获利了结（股价达到高点后平仓抛出），但内地投资者仍净买入了89亿港元的腾讯股票。

有一些情况需要梳理一下：

首先，南下的资金流来自于中国内地的专业基金经理，他们在寻找更好的行业配置。根据国盛证券提供的图表，在每个行业市值最大的20只股票中，内地交易所托管的大部分都是可选消费股，此外还有大量钢铁、石油以及金融行业的周期性股票，唯一缺乏的是科技股。

其次，中国散户投资者正在放弃日间套利交易，转而将钱投到共同基金里去，共同基金正在复苏。在1月份的前三周，中国基金行业共推出了35只既可投资港股又可投资A股的基金，并筹集了2167亿元人民币。通过沪深港通，目前大陆投资者的成交量占总成交量的三分之一之多。

中国共同基金将部分资金配置到香港已经成为一种趋势，并以此来区别于同行的业绩表现。国盛证券股份有限公司提供的数据显示，截至2020年底，股票型基金将7.3%的资金配置在香港上市的股票上，而截至2019年6月，这一比例为3.6%。

目前的资金南下模式与五年前的感觉截然不同。回到2015年4月，当时中国的日间交易员登陆香港，只是为了价格套利。两地上市的股票在南方要便宜很多，形成套利机会。然而，当他们发现香港市场的流动性还没有达到内地的一半时，他们很快就离开了。

最优的行业配置更像是一门管理的艺术，因为它常常会受到不断变化的宏观条件的影响。比如，如果疫苗成功配送，世界经济市场恢复正常，那么基金经理就必须从成长股轮动到价值股。这就意味着他们将不得不卖出所持的科技股。同样，如果北京谈起反垄断法规，他们将不得不抛售港股。