文/Megan茗君

一场业界瞩目的并购案即将尘埃落定。今年1月19日，伦敦证交所宣布，其预计将于1月29日完成对金融数据提供商Refinitiv 270亿美元的收购。这宗大型并购案仍需获得更多监管部门的批准，但伦敦证交所预计会很快批准。

路孚特究竟是怎样一家公司，能吸引已近300年历史、目前全球市值第四大交易所的伦敦证交所全力争取？这起收购为何对伦敦证交所有如此重要的意义？自2018年宣布以来已经过去了一年半，这笔收购仍未成交，期间究竟发生了什么？

港交所的“情敌”

2019年9月11日，港交所出人意料地向伦敦证券交易所提出“世纪联姻”，预以366亿美元收购伦敦证交所，打造覆盖亚、欧、美三大时区的交易所巨头。

面对这一规划远大的“联姻”，伦敦证交所却仅用两天时间便拒绝了。伦敦证交所在“拒信”中从多个角度阐释了原因，其中却时时出现另一家公司的身影：金融数据公司路孚特（Refinitiv）。

路孚特是彼时伦敦证交所锁定的一个收购对象。2019年8月1日，伦敦证交所宣布将收购路孚特，交易金额达150亿美元，路孚特估值预计将达270亿美元。

如果港交所要成功收购伦敦证交所，意味着后者与路孚特的收购计划将不得不流产，但显然，在伦敦证交所眼中，与路孚特的结合才更具有战略意义。

伦敦证交所在给港交所的“拒信”中直白而热情地表达了对路孚特给予的厚望。

“伦敦证交所集团在2019年8月1日同意并宣布收购路孚特，这是多个月战略发展、深入考虑与讨论的结果。这是一个在战略和财务上具有转型意义的交易。合并后的业务总部将位于英国，并于伦敦上市。”

伦敦证交所集团收购路孚特的财务与战略逻辑广受市场好评。自宣布交易以来，伦敦证交所集团的股价上涨了29%，估值增长了58亿英镑。市场对合并后集团的进一步增值抱有积极的情绪，董事会也相信我们会创造更大的价值。”

满足所有“野心”的收购

路孚特的前身是加拿大跨国传媒公司汤森路透（Thomson Reuters）的金融与风险部门。2018年10月，汤森路透将该部门的55%股份出售给了美国投资管理公司黑石（Blackstone），路孚特公司因此成立，成立之初估值约200亿美元。

在金融数据行业中，路孚特是一名举足轻重的玩家，它的主打产品是实时金融市场数据及分析服务供应终端Eikon。Eikon一直是市场上另一大玩家彭博终端（Bloomberg Terminal）的有力竞争者。

在2019年伦敦证交所官宣收购路孚特之前，Eikon的营收市场份额约为20.7%，排名行业第二，第一名彭博终端市场份额约为32.6%。

路孚特在全球近200个国家有超4万名机构客户，除数据服务外，路孚特也提供交易服务：在伦敦证交所宣布收购之前，路孚特旗下交易平台的外汇市场日均交易量超4000亿美元，固定收益市场日均交易量超5000亿美元。不论从数据业务能力还是非股票市场交易量上，路孚特都是对伦敦证交所极有吸引力的“互补”对象。

2019年8月，伦敦证交所的市值约为300亿美元，收购270亿美元估值的路孚特对它来说是一笔代价不小的交易，但又是必须要放手一搏的尝试。

对于股票交易所来说，受到程序化交易与被动投资趋势的冲击，传统的股票交易佣金利润下滑已成为行业的普遍压力。2018年，伦敦证交所自身的数据服务收入增幅就已超过了其传统的交易业务。

伦敦证交所正急于将其业务重心进一步从交易业务转移到清算及利润更高的数据服务。

2018年新上任的伦敦证交所CEO大卫·史威默（David Schwimmer）为集团定下了未来的三个关键目标：全球扩张、资产类别更多化、发展数据分析业务。

用史威默自己的话说，收购路孚特仅一步就完成了他所有的“野心”。

在宣布收购的声明中，伦敦证交分析了收购带给它的好处：将交易范围扩大到股票之外的更多资产类别；拓展数据内容、管理及分发能力；扩大全球业务服务范围；让伦敦证交所与路孚特的客户都受益于未来更多数据与科技创新的机会。

从收入水平来看，伦敦证交所与路孚特合并后的集团将是全球最大的金融市场数据及基础设施供应商。

监管压力与伦敦证交所的决心

理想很宏伟，但“联姻”的过程却不是总一帆风顺：监管成了伦敦证交所完成收购的一大阻力。

史威默原本的计划，是最晚到2020年底伦敦证交所能够完成对路孚特的收购，然而实际的计划却拖延得更久。

近年来，不论在中国、美国还是欧盟，监管机构对于数据垄断问题的审查都越发严格，更不用说伦敦证交所收购路孚特将可能产生全球最大的金融数据供应商。因此，欧盟对这一收购的审查时间拖得格外地长。

2020年6月底，欧盟委员会终于发声，表示担忧伦敦证交所和路孚特各自的交易清算活动与金融数据产品合并后，将使得它们在政府债券交易与清算、利率衍生品及金融数据交易等领域具有过大的市场支配力。

监管机构的质疑与调查仿佛将伦敦证交所带回到几年前另一起收购案失败的“噩梦”。

2016年，伦敦证交所宣布将与德意志交易所合并，以建立一个更大的交易所集团和美国交易所竞争。当时，监管机构担忧两交易所合并后会形成欧洲固定收益交易清算市场的垄断地位，要求伦敦证交所出售其在意大利的债券交易平台MTS SpA。伦敦证交所拒绝了监管机构的这一要求，导致合并最终破产。

“噩梦”循环，此次欧盟委员会在调查伦敦证交所收购路孚特一案时又一次提出要求伦敦证交所出售MTS SpA，否则可能导致审查失败。这一次，伦敦证交所同意了。

2020年10月，伦敦证交所宣布以51亿美元的价格出售旗下意大利证券交易所与债券交易平台MTS SpA。MTS SpA是欧洲最大的债券交易平台之一。伦敦证交所这一举动显示了它收购路孚特格外坚定的决心。

2021年1月13日，欧盟委员会终于同意了伦敦证交所收购路孚特的交易。伦敦证交所预计将于2021年3月底之前完成收购交易。

经历了一年半的等待之后，一个新的金融数据巨头或即将诞生。

下一站金融数据之争

伦敦证交所收购路孚特的坚定决心侧面反映了金融数据市场的火热。

在资本市场上，金融数据公司的表现普遍不错，金融数据供应商如S&P Global和FactSet在过去三年间股价都上涨了超70%。伦敦证交所在流出收购路孚特消息之后，截止2021年1月股价也已上涨了约80%。股价大涨的背后是资本市场对于金融数据服务行业的信心。

在程序化交易时代，投资者对金融市场大数据与信息的需求愈发强烈。根据咨询公司Burton-Taylor的数据，2018与2019连续两年，金融市场数据行业的收入增幅均在6％左右。

除了市场份额排名前二的彭博与路孚特，规模较小的各金融数据公司也在积极地并购以创造更大的体量。最近的一起并购就在去年年底，S&P Global曾以440亿美元收购了英国金融数据与信息供应商IHS Markit。

而在金融数据行业火热的同时，监管机构对这一领域的关注也越来越多。这一趋严的监管趋势与各国监管机构对数据垄断的紧张程度紧密相关。例如，在中国，监管压力从去年年底开始蔓延到了蚂蚁金服等各互联网金融公司，这背后的一大考量也正是互联网巨头们在用户金融与交易大数据领域可能形成的垄断地位。

可以预见，在金融数据市场越发火热的同时，未来行业内的并购案及潜在的垄断行为将受到更严苛的监管审核。

回到伦敦证交所与路孚特的收购交易，从战略角度来说，这起交易仍然极有可能让已近300年历史、目前全球市值第四大交易所的伦敦证交所开辟新的发展道路，由传统交易所转型为综合型数据及交易服务商。

2020年，伦敦证交所的数据业务收入已占其总收入的约40%，在伦敦证交所出售交易平台MTS SpA后，数据业务将成为其最大的收入来源。

从整个行业来看，近年来彭博的市场份额仍在不断提高，致使路孚特的市场份额承压。合并后，二者也将继续在市场上一决高下。

瑞银集团分析师Michael Werner认为，伦敦证交所收购路孚特之后并不一定要“打败”彭博，而只需要尽量缩小和彭博之间的距离来提高自身的价值。

究竟这场几经波折的收购案尘埃落定后，金融数据市场是否将重新洗牌，仍有待时间的检验。