如今投资人工智能相关交易，需要极强的定力，因为市场越来越看不清，所有投入的资金最终是否真的会带来回报。
蓝鲸成长基金首席基金经理斯蒂芬·尤表示，面对这种复杂交易，更简单的方法就是“跟着资金走”。这只基金规模接近45亿美元。
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尤周三接受市场观察采访时说：“钱流向哪里？这是你必须问的问题。然后你要努力布局那些会接收到这些支出的公司。对于那些在人工智能上花钱的公司来说，他们试图先把钱花出去，希望如果人工智能取得成功，之后能够把钱赚回来，但这并不是确定的。”
尤同时担任蓝鲸资本首席投资官。他管理的这只伦敦基金大量持有全球半导体行业公司，而这些公司正是人工智能投资的受益方。应用材料和荷兰的 BE Semiconductor 分列第一和第二大持仓，SK 海力士、泛林集团、Lumentum、英伟达和闪迪也位列前十大持仓。
尤表示，自2017年成立以来，蓝鲸基金扣除费用后的年化回报率为19%，高于 MSCI 世界指数12.4%的可比回报率。这只基金以自下而上的研究驱动为核心，在人工智能交易中成功把握了早期投资机会，并及时退出部分持仓。
尤说，基金成立初期几乎持有整个软件板块，包括 Salesforce、Adobe、微软等。这笔交易一度表现不错，但基金在2024年完全退出软件板块，帮助投资者避开了随后出现的抛售。
他回忆说，当时自己不断高喊“人工智能颠覆”，但似乎很少有投资者真正理解这一点。
蓝鲸基金很早就买入英伟达，2021年开始建仓，并在2022年的波动中继续持有。基金在2025年初投资 SK 海力士的时机也很准确，这家韩国存储芯片制造商的股价一年内上涨685%。
2024年，蓝鲸基金买入为人工智能数据中心生产液冷系统的 Vertiv，以及 Broadcom。去年底，基金又买入为人工智能数据中心生产光互连产品的 Lumentum。
尤承认，英伟达今年股价仅上涨略高于5%，已经失宠。他认为，原因在于市场对英伟达以及 Broadcom 的预期不现实。Broadcom 今年股价表现类似，投资者却仍期待这些公司继续交出过去两三年那种惊人的回报率。
他说：“你不能指望英伟达在两年内成为市值10万亿美元的公司。它可能会达到10万亿美元，但这需要一些时间。”
但在尤看来，英伟达的估值仍有吸引力，远期市盈率约22倍，资产负债表上有净现金，同时拥有重量级客户。他说：“从盈利轨迹来看，增长根本没有停止。”但英伟达却在继续变得更便宜。
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相比之下，苹果的市盈率超过30倍，而收入并没有增长。
他说：“我认为，我们仍处在人工智能发展或创新的非常早期阶段，因此我认为图形处理器的需求仍将非常大。”
除 Alphabet 外，尤的基金并未投资大型超大规模云计算公司。基金今年买入 Alphabet，是因为认为这家公司正朝着成为未来赢家的正确方向发展，并拥有先进的人工智能模型 Gemini。
他说，基金放弃了 SpaceX，因为这家公司的估值“对埃隆·马斯克魔力加成给出了过高溢价”，而且未来三年甚至更长时间可能仍将亏损。他认为，如果 OpenAI 和 Anthropic 最终上市，对基金来说也会“太贵”。
尤也谈到市场围绕存储芯片的争论。他表示，在人工智能基础设施中，他认为存储是“最持久”的部分。
他说：“按照我们的理解，人工智能生成的数据和内容将出现爆炸式增长。”这些内容需要被存储，而更加个性化的数据和广告也会进一步推高内容量。
尤表示，苹果最近上调部分产品价格，证明存储对这个行业有多么重要。如果投资者相信人工智能会长期存在，那么存储价格必然会继续上涨。（市场观察）
