本文刊发在金融时报，作者拉娜·福鲁哈尔是《金融时报》的全球商业专栏作家和副主编，常驻纽约。她同时也是CNN的全球经济分析师。在加入《金融时报》和CNN之前，福鲁哈尔曾在《时代》周刊工作六年，担任助理执行主编和经济专栏作家。她还曾在《新闻周刊》工作十三年，担任经济和外交事务编辑以及驻外记者，负责报道欧洲和中东地区的新闻。她曾荣获德国马歇尔基金会颁发的彼得·魏茨跨大西洋报道奖，并获得过商业编辑与写作促进协会（SABEW）、纽约女记者俱乐部、约翰·霍普金斯大学国际事务学院和东西方中心等机构的奖项和研究基金。
历史上最大规模 IPO 上市的这一周，讨论美国乃至全球经济究竟需要更多投资还是更少投资，乍看似乎有些不合时宜。
许多投资者认为，SpaceX 的 IPO（目标估值 1.78 万亿美元）可能标志着过去几年科技股泡沫见顶。
市场终究会在某个时刻降温。但如果考虑到我们正处在这样一个阶段：不仅 AI，能源、国防和制造业等领域也正在世界许多地区扩张，并且需要更多资本投入，那么值得提出一个问题：我们是否正处于一个新投资超级周期的起点，而不是终点？
提出这个问题，并不意味着必须回答那些目前无法确定的问题。
例如，中国和美国谁会赢得 AI 竞争，伊朗冲突将如何结束，后“华盛顿共识”时代会呈现怎样的面貌，以及利率、通胀和就业数据等各种短期因素将如何演变。
你只需要相信几件事：AI 将成为一种具有变革性的技术；实现规模化应用需要更多能源，正如几乎所有专家所说；由中国推动的清洁能源革命已经到来；几乎所有行业都必须投入资金升级流程、基础设施和人力资本，以适应这些变化。
如果你认同这些观点（我确实认同），那么为新一轮超级周期寻找论据其实并不困难。
投资者杰伊·佩洛斯基最近在《TPW Advisory Monthly》月报中就提出了这样的观点。他汇总了 Gartner、彭博新能源财经、斯德哥尔摩国际和平研究所、国际战略研究所等机构关于 AI、清洁能源和国防开支的数据。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」，深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
2025 年，全球在这三个领域的支出已达到 6.9 万亿美元，到今年年底可能达到 10 万亿美元，到 2030 年则可能升至 16 万亿美元。
更重要的是，佩洛斯基认为，这三个领域彼此强化，从而放大投资需求。
AI 需要更多能源。美国、中国乃至欧洲正在推动技术主权建设，这进一步增加了 AI 和能源领域的投资需求。
与此同时，全球地缘政治正在向 19 世纪式的“势力范围”格局回归，这意味着世界各国需要增加国防开支。
此外，美国、中国和欧洲的政策制定者都希望提高关键行业的韧性，减少对高度集中或分散在全球供应链中的环节的依赖。
先进半导体、原料药和锂电池等产品就是典型例子。
根据麦肯锡全球研究院近期发布的研究，美国进口制造业产品中有 25% 存在两到三项此类脆弱性。
如果这些高度依赖贸易的产品全部改为在美国本土生产，美国还需要额外投入 2 万亿美元建设和升级工厂、设施及基础设施。
这种情况未必会完全发生，但可以合理预期，其中大约一半投资可能流向美国制造业，而欧洲进行一定规模升级的可能性也很高。
那么，这些资本将从哪里来？
美国银行近期的一份报告指出，美国“华尔街相对于实体经济的价值已经达到历史新高”，金融资产总价值与 GDP 之比达到 6.5 倍。
截至 2025 年 12 月，美国家庭持有的股票资产达到 68 万亿美元，占家庭财富的比例创下历史纪录，达到 37%。
但还有 8 万亿美元停留在货币市场基金中。这意味着市场上仍然存在大量等待投入的资金。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」，深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
这并不意味着短期内不会出现资本紧张，尤其是在美国，因为 AI 正在消耗大量资源。
已经有报道称，一些住宅项目被迫取消，因为土地被用于建设数据中心。
随着企业和消费者必须与超大规模云计算公司争夺资源，“芯片通胀”也开始推高个人电脑和智能手机价格。
与此同时，由于市场和地缘政治都显得高度集中且波动剧烈，许多人更愿意持有现金。
这意味着利率可能在更长时间内维持高位，至少要等到投资者对这个由变革性 AI 和超级 IPO 共同塑造的新时期感到更加安心。
当然，最终仍然可能以惨痛结局收场。
无论如何，随着 AI 故事在未来几年继续展开，市场都将经历剧烈波动。
只是如果 AI、能源和国防等领域的全球增长持续下去，那么这些回调未必会演变成实体经济衰退。
事实上，这甚至可能意味着全球股市仍有进一步上涨空间，因为佩洛斯基所说的“三极世界”正在变得越来越清晰。
他说：“如果你认为每个区域都将实现自主生产、自主消费以及自主融资”，并指出欧洲正在推动资本市场更深层次整合，那么我们或许正步入一个黄金时代。
即便是在 SpaceX 迄今最大规模上市所带来的狂热氛围之中，这种观点仍值得认真思考。
