中东战事仍在持续，随着特朗普设下的五天期限一点点过去，油价又开始上涨。

这正是华尔街巨头花旗集团发布一份长达165页全球大宗商品展望报告的背景。报告由马克西米利安·雷顿领衔的策略师团队撰写。

他们表示：“我们认为，当前全球经济正在承受的能源供应损失规模极其巨大，按石油供应占比来看，甚至超过了上世纪70年代的冲击，因此这个问题必须得到解决，无论是通过军事方式还是外交方式。我们认为，通过若干可能的渠道，这件事会在4月中下旬之前得到解决。”

不过，他们也预计，情况从现在开始还会继续恶化。未来一个月，布伦特原油价格至少会升至每桶120美元。

在一种假设霍尔木兹海峡中断持续到6月底的情景下，油价可能会飙升至每桶约200美元的“全包”水平，也就是原油价格再加上按消费权重计算的成品油溢价。这个数字是他们根据库存与价格之间的一般关系推算出来的，因为在霍尔木兹海峡受阻后，全球如今每天少了1350万桶石油供应，相当于每月减少约4亿桶。

花旗也回答了一个问题：为什么风险资产还能撑住。尽管原油和石油产品支出已经从1月按年率计算的2.6万亿美元飙升到4.6万亿美元，标普500指数却仍只比1月高点低大约5%。

这些策略师表示：“我们注意到，一个令人发毛的事实是，重大高风险资产花了一个多月才意识到新冠疫情是坏消息，而它们花了更久才意识到俄乌冲突是坏消息。”

他们还提到，有客户打了个比方，说这种供应冲击就像太阳爆炸——在阳光传到地球前的那八分钟里，一切仍然看起来平静。

他们同时给“伊朗与美国迅速达成协议、霍尔木兹海峡重新开放”这种情景赋予20%的概率。如果真是这样，到今年年底，原油价格将回落到每桶65到70美元之间。

他们表示，现在要用大宗商品对冲全球通胀上行风险，仍然不算晚，并指出自冲突开始以来，彭博大宗商品指数只上涨了大约10%。

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他们谈到的另一个重点是黄金，认为现在的问题不是“要不要买黄金”，而是“何时买黄金”。

他们说：“人们原本可能会认为，过去50年来潜在最大的一次通胀冲击，会推动黄金上涨。”

他们认为，买入黄金的时机，不取决于价格本身，而取决于局势演变路径。如果冲突会在未来四到六周内结束，那么买入时机将是股市见底的时候。

如果冲突持续更久，那么买入信号可能会出现在经通胀调整后的利率开始下行时，或者黄金价格在技术走势上出现动能反转时。（市场观察）