如果你只看标普500指数，而不看任何新闻，可能很难判断伊朗战争是什么时候开始的。市场在冲突爆发前三个交易日见顶，而标普500指数直到一周后才突破持续三个月的震荡区间。

这种市场的平静，是加拿大皇家银行资本市场由北美利率策略主管杰森·道领导的团队分析的主题。他们表示，如果“黑天鹅”用来形容罕见且不可预测的市场事件，那么只有能源市场出现了类似黑天鹅的价格波动。

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其他几乎所有资产——股票、利率、信贷、黄金以及美元，都只是出现了“非常正常的白天鹅式波动”。

这个团队通过所谓的z分数来量化这一点。z分数衡量的是价格相对于历史水平的偏离程度，也就是一个数据点距离平均值有多少个标准差。在原油市场，这一变动达到7个标准差，而其他资产仅在1到1.5个标准差之间。

他们表示：“之所以出现这种温和波动，有几种解释（尽管并非绝对）：（1）除石油外的市场认为伊朗局势会得到解决；（2）即使无法解决，油价也不会击垮美国经济；（3）投资者已经放弃对特朗普进行交易。”

他们指出，与油价波动相比，甚至与所谓“恐慌指标”芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的上升相比，美国股市和美国国债的波动都“微乎其微”。自2000年以来，类似的六周VIX大幅上升仅发生过5%的时间，而债券市场波动指标“MOVE”中出现类似情况的概率为8%。

他们表示：“当VIX像现在这样大幅上升时，股市还能‘在担忧中上涨’是极为罕见的（历史上仅有两次出现小幅上涨），甚至连当前约4%的回撤都不常见（更常见的是5%到15%的下跌）。如果波动冲击进一步加剧，美国股市可能无法如此从容应对。”

他们对政府债券的分析也类似，反应较为温和，不仅低于以往高波动时期，也低于英国国债和德国国债等海外市场的剧烈波动。

市场接下来的走势取决于战争进展，以及相关问题：能源基础设施受损程度以及霍尔木兹海峡何时恢复通行。

他们指出，预测市场目前认为海峡在4月底前恢复正常通行的概率仅为四分之一。

他们表示：“如果出现这种情况，包括美国在内的其他资产类别波动性肯定会更高，股市可能进入更典型的波动—价格区间（标普500指数下跌5%至20%）。”（市场观察）