MicroStrategy与伯克希尔哈撒韦的相对表现可以成为衡量投机过热的有力参考。

据Getty Images报道，本周五标普500指数在距离历史收盘高点不到1%的位置开盘。英伟达的业绩和预期已被市场冷静消化，这也标志着美国企业财报季的高潮结束。

然而，仍然存在一些可能削弱投资者热情的不确定因素。例如，特朗普当选总统后对财政部长的提名，以及12月美联储的政策会议。市场目前对是否会再次降息尚无明确预期。

但抛开这些不确定性，许多交易者和分析师似乎预计股票将在年末迎来传统上的良好表现。

不过，Acadian公司的高级副总裁兼投资组合经理欧文·拉蒙特对当前市场则显得更加谨慎。

他提出了一个简便的指标，以反映他认为的市场当前过度乐观情绪：塞勒-巴菲特比率。

“我们如何知道是否处于投机泡沫之中？一种方法是观察两个人的相对地位：伯克希尔哈撒韦的沃伦·巴菲特和MicroStrategy的迈克尔·塞勒，”拉蒙特说道。

塞勒最近频频登上新闻头条，因为他的公司对比特币进行了数十亿美元的投资。这一举措使MicroStrategy的股价在过去12个月内暴涨了664%。

拉蒙特认为，巴菲特一贯推崇的传统金融美德——如理性估值、稳健的资产负债表和扎实的利润，在投机过剩的时期往往被视为不合时宜。

拉蒙特还表示，使用“失去魔力”这样的说法来形容巴菲特，可能表明市场上涨过快了。

拉蒙特说，“在另一个极端的是塞勒，他可以说是一个‘颠倒版的巴菲特’”。

因为像伯克希尔一样，MicroStrategy在上市公司中也很独特，其很大一部分价值来自持有的其他资产。

只不过，不同于伯克希尔投资于企业，MicroStrategy投资于比特币，而塞勒对此极为狂热。

两人还有其他鲜明的对比。巴菲特提倡直截了当的会计方法，而塞勒用“收益”一词来描述MicroStrategy购买比特币的行为，拉蒙特称这是“通常的奥威尔式会计准则”（GOAP，Generally Orwellian Accounting Principles）。

巴菲特支持股票回购，而塞勒则以数十亿美元的规模增发股票，拉蒙特补充道。

如果读者仍然不确定这位基金经理对两位投资者的立场，以下是他对二者的全面描述：

“巴菲特代表传统商业。塞勒代表未来主义愿景。巴菲特朴实无华，塞勒充满加密神秘感。巴菲特拥抱传统，塞勒宣扬新潮。巴菲特是价值投资和均值回归的代言人，塞勒是动量投资和指数增长的代表。巴菲特是阿波罗（秩序、逻辑、清晰），塞勒是狄俄尼索斯（解放、想象、无限）。”

为了说明他的观点，拉蒙特还创造了一个“塞勒-巴菲特比率”，是MicroStrategy股票的累计总回报与伯克希尔哈撒韦股票累计总回报的比值，从1998年6月开始以1为基准计算。

拉蒙特指出，这一比率曾在2000年2月左右达到峰值，然后又在2021年初的“迷因股狂潮”中达到新的高点。

今年10月底，这一比率再次快速攀升。事实上，该图表未能反映过去几周MicroStrategy股票的急剧上涨，因此该比率如今远高于此前显示的1.96。毫无疑问，这些峰值也总是与“巴菲特失去魔力”的论调相伴出现。

拉蒙特承认，他的“塞勒-巴菲特比率”并不是一个“基于基本原理的科学有效指标”，但“它看起来确实是衡量投机过热的准确指标”。

“市场正在变得泡沫化，”他说道。（市场观察）