根据高盛研究的预测，全球最大经济体明年将再次超出经济学家的预期。
高盛研究的首席美国经济学家大卫·梅里克写道：“美国经济状况良好。衰退担忧已经减弱，通胀正逐步回落到2%，劳动力市场已经重新平衡但仍然强劲。”
高盛研究预计，美国全年GDP增速将达到2.5%。相比之下，彭博调查的经济学家普遍预期增速为1.9%。
梅里克在题为《2025年美国经济展望：新政策，相似路径》的报告中写道，共和党在华盛顿全面掌权后，三项关键政策变化预计将影响经济：
• 对中国进口商品和汽车的关税上调，可能使有效关税率提高3至4个百分点。
• 更严格的政策可能将每年净移民人数降至75万人，略低于疫情前平均每年100万人的水平。
• 预计2017年的减税政策将全面延长，而非到期结束，并可能会有适度的额外减税。
特朗普的政策将如何影响美国经济？
尽管当选总统特朗普领导下的政策变化可能显著，但梅里克认为，这些政策不会实质性改变经济或货币政策的轨迹。
他写道：“这些政策的影响可能最早体现在通胀数据中。”
工资压力正在缓解，通胀预期已经恢复正常。剩余的高通胀主要表现为滞后性“补涨”通胀，例如官方住房价格追赶新租户市场租金反映的水平。
高盛研究预测，排除关税影响的核心PCE通胀率到2025年底将降至2.1%。关税可能将这一通胀指标提高到2.4%，但这将是一次性的价格水平效应。
高盛经济学家对特朗普第一届政府期间关税影响的分析显示，有效关税率每提高1个百分点，核心PCE价格将上升0.1个百分点。
梅里克写道：“尽管我们尚未看到劳动力市场稳定的确凿证据，但趋势性就业增长似乎足够强劲，随着移民放缓，能够稳定甚至逐步降低失业率。”
过去两年，部分由于移民激增推动了劳动人口增长，美国经济得以实现高于高盛研究对潜在GDP增速估计的增长。明年，紧缩的就业市场预计将取代移民增长带来的作用。
与此同时，政策变化预计将在未来两年对经济扩张产生大致相互抵消的影响。梅里克写道：“关税和移民减少带来的拖累可能会在2025年初显现，而减税可能会以更长的滞后期提振消费支出。”
在其他领域也可能会出现政策变化，例如对监管的宽松处理。但这些影响预计主要发生在行业层面，而非宏观经济层面。
梅里克写道：“随着令市场担忧的下行风险未能成真，衰退恐慌已经消退。”
根据高盛研究，美国未来12个月内发生经济衰退的可能性为15%，这一比例与历史平均水平大致相符。
梅里克还表示：“消费支出应继续成为强劲增长的核心支柱，这得益于稳固劳动力市场推动的实际收入增长以及财富效应带来的额外提振。同时，尽管工厂建设热潮逐渐消退，企业投资预计将重新回升。”
风险因素
经济仍然面临风险。一项普遍征收10%的关税（规模远超2019年市场担忧的针对中国的关税）可能会将通胀推高至略高于3%的峰值，并冲击GDP增长。
此外，在债务与GDP比率接近历史高位、财政赤字远高于正常水平、且实际利率远高于上一个经济周期中政策制定者预期的情况下，市场可能会开始担忧财政可持续性。
特朗普政府时期的美联储
高盛研究预计，美联储将继续下调联邦基金利率，目标终点利率为3.25%至3.5%（目前政策利率为4.5%至4.75%）。这一水平将比上一个经济周期高出100个基点。
这是因为高盛经济学家预计，联邦公开市场委员会将继续小幅上调对中性利率的估计（中性利率通常被认为是既不刺激也不抑制经济的利率）。
此外，非货币政策因素，尤其是巨额财政赤字和市场风险情绪的韧性，正在抵消高利率对需求的影响。
