可以说，通胀可能让民主党失去了白宫，即使另一种情况——高失业率，可能更糟。而现在，随着华盛顿即将发生变化，通胀问题或许仍将挥之不去。

选举后的初步乐观情绪正在消退，投资者在评估现实世界的结果时变得更加务实，上周标普500指数的下跌便反映了这一点。

市场已经预计未来的降息次数会减少，尤其是在美联储主席鲍威尔上周发表已经不太温和的言论之后。

鲍威尔指出，如果通胀再次升温，美联储可能会暂停宽松政策。

从很多方面来看，这似乎是不可避免的。

比如，特朗普第一届政府的一些政策（如关税），本身就具有通胀效应，假如再来一场贸易战，情况可能也是如此。

即便在政府更迭之前，数据已经令人担忧。上周，消费者价格指数、生产者价格指数和零售销售数据都高于预期。

阿波罗公司首席经济学家斯洛克写道，“这些数据，加上最近几个月平均小时工资的加速增长，意味着通胀可能再次上升的风险正在增加。”

他并非唯一担忧的人。

摩根士丹利首席全球经济学家卡彭特在2025年美国经济展望中预测，通胀将在2025年第一季度继续放缓，但随后会变得更顽固。

因此，他将明年的核心个人消费支出（PCE）通胀预测从2.2%上调至2.5%，原因是劳动力市场紧张和关税增加。

他还预计通胀将在2026年继续高于目标水平，大约为2.4%。

这意味着降息周期可能会较快结束。

他预计，未来四次联邦公开市场委员会会议将各降息25个基点，到明年5月联邦基金利率降至3.625%。但政策的不确定性和顽固的通胀，将促使美联储暂停降息，直到2026年下半年。

同样，凯投宏观的阿巴格斯，也将2025年的联邦基金目标区间预测上调了50个基点，预计美联储将在3.50%到3.75%之间停止降息，他认为关税的通胀影响是关键因素。

他还写道，“即使在关税和移民限制措施实施之前，最近的价格数据也表明通胀压力正在再次加剧，如果有任何变化，风险甚至可能上升。”

阿巴格斯预计，未来几个季度的国内生产总值（GDP）增速将接近2%，但特朗普的政策可能会拖累增长。

这种进一步放缓也反映在卡彭特对2025年和2026年GDP增长率的预测中，分别为1.9%和1.3%。

不过值得注意的是，尽管通胀预期持续上升，卡彭特的模型仍预计2024年整体通胀将降温，核心PCE预计为2.8%。

22V研究公司总裁德布施尔预计通胀不会大幅反弹，而是长期保持在2%到2.5%之间（略高于美联储理想的2%目标）。

不过他还说，“这一情景现在成了一种需要证明的故事，尤其是面对即将到来的通胀压力。”

因此，他认为投资者应该为“围绕经济数据、美联储评论和新政府政策声明的更多波动”做好准备。

然而，这种波动中也蕴藏着机会。

德布施尔认为，市场回调时应该逢低买入盈利能力强的小盘股，因为这些股票的风险回报更有吸引力。

事实上，在选举周，罗素2000指数上涨超过8%，表现优于道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数。

他还看好价值股，这类股票长期表现落后，但预期盈利增长率终于开始超过成长股。

奈德·戴维斯研究公司分析师穆尔斯也指出，“如果通缩停滞导致通胀预期上升，能源和自然资源主题将随之受益。”

《巴伦周刊》此前也提到，面对持续的通胀，包括能源在内的大宗商品可能具有吸引力。

当然，尽管近年来经历了历史性的通胀，股市表现依然强劲，因此较高的价格未必会威胁到行情。

然而，如果华盛顿的政策环境发生变化，受益者可能也会随之改变。（巴伦周刊）