据路透社报道，2020年美国国债市场使投资者一路坎坷，收益率在年初暴跌至历史低点，直到下半年才局部回调。随着2021年即将到来，投资者期待收益率进一步走高。

对新冠疫苗将刺激2021年经济反弹的预期，促使一些投资者在最近几个月从国债和其他避险资产中撤出，并帮助提升了与债券价格反向变动的收益率，使其接近疫情后的高点，略低于1%。不过，这些收益率仍远低于年初的水平，当时基准10年期国债收益率接近2%。

在美联储前所未有的支持下，国债收益率在疫情后下跌并产生了广泛的影响，迫使投资者重新思考债券避险保值的作用并刺激了整个市场对收益率的争夺。通常难以与收益率投资竞争的黄金价格年初至今上涨约24%，是十年来最好的一年。瑞银分析师在一份报告中写道，“重新追求收益率意味着投资者需要审视债券在投资组合中的作用。”

很少有投资者认为美国国债收益率会很快回到疫情前的水平。路透最新调查显示，策略师对12个月后美国国债收益率的预估中值为1.2%。影响收益率的因素包括疫苗在全美推广的速度，以及1月5日佐治亚州参议院决胜选举的结果，这可能会使参议院的控制权转向民主党。

不过，如果历史可以作为参考的话，收益率最终可能会大大低于目前的预测：分析师的预测往往高估了一年后的收益率水平。较长期债券收益率上涨的一个催化剂可能是美国通胀的潜在上升，这一因素可能导致投资者抛售较长期债券，因为通胀会随着时间的推移侵蚀其价值。

尽管过去10年的平均通胀率一直低于美联储设定的2%的目标，但数万亿美元的政府支出和央行允许消费者价格上涨的承诺，重新引发了有关通胀回归的讨论。其中一个衡量通胀的指标是追踪从现在开始五年内的预期平均通胀率，目前为2.02%，为2019年5月以来最高。与此同时，美国银行全球研究中心（BofA Global Research）的最新调查显示，基金经理将通胀上升视为市场第二大“尾部风险”。对通胀保值债券的需求已经上升，10年期TIPS的收益率在负1%左右。

德意志银行分析师在12月稍早的一份研究报告中称，如果美联储保持支撑，明年购买更多国债的需求应该会很旺盛。德意志银行预计2021年的净息票发行规模为2.7万亿美元（约合人民币17.6万亿），如果美联储继续以目前的速度购买债券，这意味着私营部门需要吸收1.7万亿美元（约合人民币17.09万亿）。

不过，美国银行在12月11日的一份报告中表示，2021年美国国债的供应/需求可能会变得“更加不平衡”，供应预计将达到创纪录高点。投资者也在密切关注美联储是否会重新配置其债券购买计划，以限制长期收益率的潜在上升。对长期国债收益率上升的预期，已反映在衡量收益率曲线的最常见指标——两年期和10年期国债收益率之差上。仅12月，两年期和10年期国债收益率之差就扩大了近12个基点。投机者在期货市场持有大量较长期美国国债的看跌头寸。

就美联储而言，几乎没有显示出准备调整债券购买组合的迹象。美联储主席鲍威尔本月稍早表示，目前购买更多长期债券的可能性并不高。