从大量移民拉动经济到负债率，摩根大通今年的季度市场指南中，关于美国经济有六个让人惊讶的发现

据商业内幕报道，摩根大通资产管理公司说，自发布季度市场指南 20 年来，很少有经济环境如此令人兴奋。

美国股市在第一季度创下历史新高，一些人认为标准普尔 500 指数将在年底突破 6000 点。在经历了对经济衰退的忧虑后，美国经济似乎将在通胀放缓和利率降低的背景下继续增长。

但是，一如既往，不确定因素依然存在。为了给客户提供所需的信息，摩根大通的资产管理部门在其季度指南中发布了大量数据。这份长达 71 页的报告图文并茂，但缺乏公开的评论，这也是摩根大通的初衷。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师、报告的主要作者大卫·凯利说：”我们试图讲述那些没有得到足够关注的方面，或者我认为特别重要的方面，但有些事情确实让我们眼前一亮。”

以下是其中最令人惊讶的六点启示。

美国经济在通胀率创数十年新高、利率空前飙升的情况下仍能保持扩张，许多市场人士感到困惑。

有一段时间，凯利也搞不清楚是否会出现经济衰退，因为各种信号混淆不清。现在，大多数经济学家都认为不会出现经济衰退，但凯利给出的一个主要解释可能令人震惊。

凯利说：”我们看到移民人数激增，当然，这在很多方面都是混乱的，人们视为我们最大的问题之一。但这为经济前景增添了力量。”

目前还不清楚去年美国人口增长的确切数字，因为政府官方数据滞后数月，而且没有将无证移民计算在内。

根据美国国土安全部的最新数据，2023 年上半年有超过 54.5 万人获得了合法永久居民身份，但其中不到一半是新移民。与此同时，皮尤研究中心引用的数据显示，仅在 12 月份就有近 25 万人次和无证移民被发现，创下历史新高。

根据摩根大通的数据，16岁以上在美国新出生的外国劳工人数，至少是2008年以来最高的。凯利说，这些人中有很多人在酒店业和零售业等低工资行业找到了工作，或者从事日托、园艺或草坪服务等工作。

凯利说：”现在有很多低工资的工作都由移民来做。这种就业增长实际上有助于经济的持续发展，这样的就业增长在一年前是我们无法想象的”。

除了增加就业岗位（这往往会促进经济增长）之外，凯利还指出，低工资工人的存在抑制了工资增长，进而抑制了通货膨胀。

摩根大通的战略主管谨慎地回避政治和政策，但他相信廉价劳动力的涌入有助于推动经济增长和限制通胀，”这让我们更容易实现软着陆。”

凯利说，劳动力市场意外强劲的另一个原因是，年龄在18岁至64岁之间的美国人的工作参与率达到了几十年来的最高水平。

摩根大通资产管理公司发现，劳动力参与率在大流行病初期急剧下降，但此后稳步回升。虽然劳动力市场尚未完全恢复，但有工作的劳动适龄人口比例已超过大流行前的水平，达到多代人的最高水平。

因此，尽管疫情期间有数百万人提前退休或因个人原因退出劳动力市场，但现在就业的美国居民中，处于高中（通常在18岁左右）和领取社会保障之间（通常是62岁至67岁之间，视乎个人选择开始领取的时间）的人数比创了新高。

凯利说：”并不是说工人们很高兴坐在沙发上。实际上，人们已经涌回劳动力市场。”

总的来说，想要工作的美国人都有工作，移民人数的增加也抑制了失业率。这使得劳动力市场相对紧张。

然而，2 月份的工资增长率仅为 4.5%，虽然高于通胀率，但与 50 年的平均水平相比也高不了多少，尽管物价增长出现了自 20 世纪 80 年代以来的最大涨幅。这种态势令凯利感到困惑，尽管他注意到许多移民的工作报酬更低。

凯利说：”不管出于什么原因，人们并没有要求大幅提高工资。”

他表示，除非工人们开始推动老板提高工资，否则到 2024 年中期，工资增长率将跌至 4% 的长期平均水平。这将帮助员工跟上通货膨胀的步伐，但也只是勉强跟上而已。

凯利说，与创纪录的信用卡余额所显示的情况相反，消费者的压力并不大：”你可以谈论信用卡债务如何激增，但实际上，信用卡债务只占债务的一小部分。”

凯利说道： “大部分消费者债务是抵押贷款债务。其中大部分是锁定的固定利率抵押贷款，并没有真正受到利率上升的影响。现在他们不敢换房了，这是一个问题，但他们并没有受到利率上升的伤害。”

凯利指出，据摩根大通银行估计，美国家庭平均用大约10%的可支配收入来偿还债务，远低于金融危机前不久13.3%的峰值。这一数字也大大低于长期平均水平。

此外，凯利的研究还表明，信用卡支出在家庭负债中所占的比例相对较低，仅为6%，汽车贷款和学生贷款比例都是8%。

信用卡债务水平的上升会意味着消费者买不起他们正在购买的东西，但有令人信服的证据表明情况恰恰相反。

家庭有在大流行病期间政府提供的数万亿超额储蓄，助长了持续的消费。摩根大通银行估计，目前仍有约 8000 亿美元的剩余刺激资金，长期看跌的经济学家大卫·罗森伯格认为，这是经济增长出人意料地强劲的最好解释。

个人储蓄率可能低得令人不安，但在过剩储蓄枯竭之前，凯利认为消费会有问题。

尽管消费者似乎在以极高的速度举债，但摩根大通资产管理公司发现，美国家庭总共拥有176.7万亿美元的资产，是20.5万亿美元负债的近9倍。

对于普通美国人来说，房屋净值、金融投资和养老金等资产，使抵押贷款、学生贷款和信用卡账单等负债相形见绌。这并不能证明不计后果的消费是合理的，但应该能减轻人们对美国债务泡沫即将破灭的担忧。