彭博报道说，最近一批新上市的科技初创公司的股价，在上市首日出现了大涨。其背后似乎是一批年轻的散户投资者在推动。

外卖公司DoorDash周三上市就大涨86%，短租公司Airbnb一天后上市，股价上涨了一倍多，市值超过了1000亿美元。

新上市股票指数在2020年的回报率达到了111%。今年美股市场上的新股首日涨幅，几乎是过去40年平均水平的3倍。

这背后可能部分原因是美联储为了刺激经济采取的货币宽松政策，但是一大批通过Robinhood（美国的免费炒股软件）交易的年轻散户，似乎也成了重要的推手。

在上个世纪90年代末的互联网泡沫， 同样出现了散户超越机构成为新股定价的情况，这些散户有一部分人在那个节点发了财，但是随后泡沫破灭，更多的人在持续多年的熊市中损失惨重。

彭博报道说，这让很多业内人士产生了疑问，同样的历史会不会再次发生，谁的估值判断正确，是散户还是机构？

根据彭博的数据，美股个人投资者已经占股票交易量的五分之一。Airbnb股票的交易中，散户投资者占了很大一部分。在上市交易不到24小时后，这家短租公司就已经在Robinhood应用程序上进入了最热门的100只股票。在富达投资跟踪的在线交易员中，DoorDash和Airbnb的股票几乎立刻就进入了订单最多的股票排行榜。

同时，人们在谷歌上搜索 “IPO ”的次数创了16年来的最高水平，一只追踪新上市公司的交易所交易基金也募集到了创纪录的资金。

数据显示，在今年上市的约50家获得私募股权基金投资的公司中，总市值在第一天的交易中，较最近一轮私募融资时的水平跃升了6.6倍。

Airbnb的市值约为1000亿美元，疫情最严重时他们进行了一轮债务融资，当时的公司价值只有现在的五分之一。

风投、私人股权投资者对估值和为IPO定价的投资银行家的看法可能与大众不同，部分因素是流动性溢价，即上市后股票买卖的便利性。另一个原因是，在为IPO定价时，长期投资者可能更倾向于考虑收益和竞争，但是这些因素并不会困扰散户，他们总有一种“股票总是上涨”的看法。

有些散户可能同意股票价格太高了，但他们相信大傻瓜理论。认为股票会涨得更高，自己不会是最后一个接盘的人。

对比较保守的华尔街人士来说，确实很难理解成立刚7年、还没有盈利的外卖公司DoorDash，还有一大堆强大竞争对手，IPO后市值为何会暴涨到600亿美元（是其上一轮私人融资的4倍），比包括卡夫亨氏、万豪国际和Twitter等公司更有价值。

有些投资圈的人士就认为，从常识来判断，涌入DoorDash和Airbnb的大批投资者肯定会赔钱。

上一次互联网泡沫时间，成立并运营时间很短的公司也会上市，当下情况不太一样，IPO当天股价暴涨的情况，更多出现在相对成熟的公司身上，他们已经运营了多年，不过和当年一样的是，许多公司都在赔钱。

数据显示，今年上市的公司中，约有80%在IPO前的12个月内没有盈利，过去40年中只有2000年和2018年情况更严重，这两年，81%的IPO公司都是负收益。

所以，经历过上一次互联网泡未的基金经理们说，更敢下注的散户肯定会不断把股价推到更高点，但是总有一天疯狂行为会结束。

在2000年之后不久，每天都做多次交易的那些散户投资得悄悄离开了市场，现在，他们又回来了。下一个问题可能是，他们会如何离开。