据彭博社报道，印尼、泰国、马来西亚和菲律宾等东南亚国家制造业数据的差异，或许可以映射出2021年这些国家债券市场的表现。

印尼和泰国本周公布的采购经理人指数(PMI)均高于50的临界值，表明经济在扩张。马来西亚和菲律宾的数据仍低于这一水平。对印尼来说，该指数在过去七个月里有六个月上涨，而泰国指数今年以来首次连续两个月显示增长。

强劲的制造业数据与两国最近的债务表现相符。印尼债券本季度向美元投资者的回报率为10%，领先于亚洲新兴市场，泰国以5%的回报率位居第二。

尽管PMI上升不会自动转化为债券价格上涨和货币走强，但它们是其上升的一个重要因素。这是新冠疫情经济复苏的又一个迹象，它们在本季度帮助吸引了25亿美元（折合人民币163亿元）资金流入印尼主权债券，创下一年多来的最高纪录，同期流入泰国债券的资金为10亿美元（折合人民币65亿元）。

但反观马来西亚和菲律宾，前景就不那么乐观了。马来西亚11月份的PMI连续第四个月低于50，而菲律宾的PMI则连续第二个月出现收缩。这两个国家的债券表现也不佳，马来西亚和菲律宾的债券本季度的回报率都只有1.6%，是亚洲新兴市场中表现最差的。

低于平均水平的制造业数据似乎与社交隔离措施有关，这些措施减少了生产和消费。马来西亚的主要经济中心，首都吉隆坡和雪兰莪州，都在实施限制措施，并将于12月6日到期，不过就目前来看，感染人数的激增可能会导致限制延长。

根据高盛集团编制的指数得出，马来西亚的封闭隔离得分在亚洲地区最高。这些指数衡量隔离的严重程度及其对流动性的影响。菲律宾紧随其后，为45.2，而印尼为21.9，泰国仅为10.2。

这些限制措施对经济增长产生了影响。上个月，马来西亚以封锁措施为由，将其对今年国内生产总值(GDP)的预测下调至收缩4.5%至5.5%。11月19日，菲律宾央行在国内生产总值(GDP)降幅大于预期之后，也下调了利率。尽管这两个国家受封锁影响最大，但事实表明一旦新冠疫苗上市，它们的好处可能最大。

最新一批PMI数据并不能全面反映东南亚四个主要经济体的相对表现，但确实有助于揭示它们相对的潜在实力。目前的差异似乎与债券表现相关，并可能预示着2021年初哪个债券市场最具有实力。