据彭博社报道，在美联储(FED) 3月份出台前所未有的刺激措施后，全球股市出现大幅反弹，促使日本资金流动出现7年来最大变化。

最新的国际收支数据显示，在截至9月30日的前六个月里，日本投资者卖出了3.91万亿日元（折合人民币2463亿元）的外国股票，为2013年以来最多。据日本证券商协会(Japan Securities Dealers Association)的数据，他们购买了11.8万亿日元（折合人民币7433亿元）的日本主权债务，也是七年来的最大数额。

这种转变反映出现代社会所面临的两大问题，一是对被新冠肺炎摧毁的世界经济的担忧，二是普遍采用的60/40股票-债券组合策略，这种策略在今年受到了质疑。日本基金在刺激计划支持下，推动了股市上涨和全球股市创出历史新高后，获得了27%的回报率，并在股票投资组合中大赚一笔。

三菱UFJ Kokusai资产管理公司驻东京的首席基金经理石根清(Kiyoshi Ishigane)说，抛售可能是由获利了结推动的。尽管在研制新冠疫苗方面取得了一些进展，但“人们仍然担心，疫情不会很快结束，世界经济将重回底端。”

在财政年度的一半时间里，最大的月度股票赎回发生在7月份，当时银行抛售了价值4.85万亿日元的股票（折合人民币3055亿元）。信托银行的信托账户通常被视为养老基金的代理，在截至9月份的前4个月里，它们一直是净卖家，同时加大了对海外债券的购买力度。

“由于股价走高，养老基金可能增持海外股票。”驻东京的巴克莱证券日本外汇策略师Shinichiro Kadota表示。“因此，这些基金持有者卖掉原有债券转向买入外国债券，进行被动的投资组合再平衡。”他说，由于这种变化仍在外国资产范围内，所以它不是日元升值的一个因素。

在此期间，标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际世界指数都上涨了约30%。日本基金的行为可能预示着，随着股市上涨，今年最后几周全球经济将出现更大的再平衡转变。据摩根大通(JPMorgan Chase Co.) 11月20日公布的报告，包括尼古拉斯·帕尼吉左格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)在内的分析师称，平衡型共同基金可能需要卖出约1600亿美元的股票（折合人民币1.05万亿元），才能恢复到60/40的配置比例。平衡型共同基金控制着约7万亿美元的资产（折合人民币46.07万亿元）。

对日本投资者来说，收益率曲线变陡也帮助提振了今年对日本主权债券的需求。受创纪录的举债刺激支出推动，日本30年期公债较10年期公债的收益率溢价已从3月的低点24个基点增至近两倍，至约60个基点。尽管全球收益率曲线也趋于陡峭，但日本基金发现购买日本国债更具吸引力，并已成为法国和德国等国主权债务的净卖家。

随着日本国债购买量的大幅下降，欧洲债券失去了粉丝。根据JSDA的六个月期数据，日本基金购买了7.88万亿日元的超长期日本国债（折合人民币4964亿元），几乎是购买中期票据的三倍，是长期债券投资的六倍以上。（超长债券是指期限至少为15年的债券，长期债券是指期限为10年的票据。）