商业内幕报道了一位基金经理如何在波动的市场中击败大盘指数的。他的投资策略包括优先考虑自由现金流和估值。目前他更喜欢四个市场板块，四只国际股将占据主导地位。
在埃利亚斯·埃里克森管理九一国际特许经营基金（Ninety One International Franchise Fund，ZIFIX）的两年零两个月里，他成功地在几个不同的市场环境中跑赢了大盘。
根据晨星数据，在 2023 年，他的这只专注于海外市场的大盘成长型基金在同类基金中排名前 7%，收益率为 14.9%，而其基准指数的收益率为 7%。在此之前，基金去年的收益率为 12%，虽然有所下滑，但仍比基准指数高出 3.5 个百分点。
埃里克森在接受 Insider 采访时说：”当我们考虑宏观时，更多是从适应性、反脆弱性的角度出发，构建一个能够适应各种不同经济和宏观经济环境的投资组合。因此，我们不会年复一年地重新调整投资组合，也不会根据不同的宏观前景重新平衡投资组合。”
与许多基金经理不同，埃里克森的基金只允许投资几十只股票。他自下而上的选股过程，会仔细研究每一只潜在的股票，看是否是一家在任何经济背景下都能增长的优质企业。
埃里克森说：”我们在寻找各种属性的组合，而每种属性的门槛都相当高，这就使基金与众不同。无论是使用风格分析工具还是其他工具，这都是基于经验的衡量标准。与同行相比，我们在统计上对优质资产的投资更为显著和一致。”
首先，埃里克森要确保潜在投资有别于其他投资。他要寻找企业可衡量的、持久的优势，无论是软件代码、专利技术，还是通过数十年建立的网络形成的全球规模。
一旦他确定一家企业在众多竞争者中脱颖而出，他就会研究其债务负担和资本密集度，以确定其在经济衰退时的表现。但埃里克森说，衡量一家企业是否强大的最佳标准是现金流。
埃里克森说：”我们专注于以每股自由现金流作为内在价值的衡量标准，随着时间的推移，现金流的变化情况将决定我们是否觉得这个机会有趣。我们理念中的所有不同属性，都是围绕着增强我们对内在价值内在进展的信念而建立的，同样也是通过现金流来衡量的。”
埃里克森使用的二级指标，包括公司的内部收益率（IRR）和企业价值与息税前盈利（EBIT）或息税前利润（EBITDA）的比率。至关重要的是，要确认一只股票的定价相对于日后将产生的现金和收益是否公平，以确保所有的好消息并没有都被市场定价。
埃里克森说：”最关键的是要找到优质的企业，集各种优点于一身，然后不要支付过高的价格。”
许多美国投资者完全回避国际股票，因为普遍的说法是，国际股票风险高，更容易受到地缘政治冲突的影响。
然而，埃里克森认为这种说法过于笼统。近年来，外国股票指数可能落后于标准普尔500指数，但他表示，海外隐藏着大量出色的投资机会，可以提高投资回报，同时分散投资组合。
埃里克森说：”对于那些偏好美国的人来说，美国的竞争结构、经济结构方式、美国经济中充斥着国际企业。”因此，要全面参与美国经济，就必须拥有国际企业。”
埃里克森说，有四个行业的国际股票目前看起来特别有前景，分别是：自由消费品、大宗消费品、医疗保健和信息技术。
这位投资组合经理说，这些行业具有优质特征，资本流动性较低，回报不过分依赖外部融资或经济。这些市场中的公司可以自己创造增长，而且通常享有可预测的经常性收入。
奢侈品制造商爱马仕（HESAY）就是埃里克森钟爱的一只股票。他指出，这家拥有 186 年历史的法国时装公司拥有垂直整合的供应链，这意味着能控制业务的方方面面。埃里克森说，与同行相比，爱马仕在经济衰退时也不那么脆弱。
埃里克森说：”他们的手袋有更多的等待者，他们的客户都是上层富裕阶层。因此，这在他们的增长曲线中形成了一种有趣的不对称性，即在市场低迷时，他们比典型的奢侈品公司更具防御性，但却参与了所有、有时甚至更广泛的增长。它们很好地平衡了稀缺性和增长之间的矛盾。”
主食和医疗保健等市场的防御性部分，也往往能在市场低迷时保持良好的表现，因为对产品和服务的需求通常不会随着经济的起伏而减弱。他对医药、医疗器械和医疗保健服务尤其感兴趣。
埃里克森最大的控股公司是德国软件公司 SAP（思爱普），这个公司正通过多年的企业资源规划（ERP）产品转换升级周期，大力推动订阅服务。他认为，这一决定将在未来几年内推动 SAP 的稳定销售。
万事达卡公司（Mastercard，MA）是埃里克森的第二大重仓股，因为公司约三分之二的收入来自美国以外地区。埃里克森指出，万事达信用卡网络拥有巨大的竞争护城河，这意味着不会受到潜在竞争对手的影响。还将受益于数字支付的持续繁荣。
最后，半导体制造巨头台积电（TSM）是埃里克森基金的十大持股公司之一，原因很简单，台积电制造了一半以上的芯片，包括 85% 的高性能半导体。无与伦比的护城河和风雨无阻的韧性，使台积电自然而然地成为他投资组合中的一员。
埃里克森说：”如果订单被取消，而他们又有一些产能释放出来，那么就会有一个等待获得这些产能的名单。因此，当他们遇到一些挑战时，运营上不会出现太大的问题。因此，这就体现了我们所寻找的一些弹性特征。”
