Arm的再次IPO取得了惊人的回报，定价在预期区间 47 至 51 美元的高端，周四以 56.10 美元高开 10%，收于 63.59 美元，首日涨幅接近 25%。这使公司估值达到 680 亿美元，是 2023 年 3 月财年收入的 25 倍多。

巴伦报道说，Needham 分析师 查尔斯·施（音，Charles Shi）认为，Arm 的估值太高了。

施在周四下午启动了对Arm的研究，评级为 “持有”，没有设定目标价。他认为，虽然Arm公司已经主导了智能手机市场——几乎每部手机都采用了基于Arm设计的芯片，但他认为今后的发展会更加艰难。

他在一份研究报告中写道：”Arm的架构是智能手机的基础，但我们认为世界正在进入一个后智能手机时代，高性能计算和物联网将引领下一阶段的半导体增长。”

施认为，Arm 在确保智能手机市场份额方面的历史性成功，反映了 “一个严格控制的生态系统”。但他说，在新的增长领域，”不仅存在Arm的可行替代品，而且生态系统的控制权往往掌握在他人手中”。

施认为，Arm 可以通过从智能手机中获取更多价值来实现增长，因为已经没有市场份额可抢了。但他认为，目前还没有足够的潜力来支持股价从 IPO的 估值中上扬。

他写道：”我们……在等待一个更好的切入点。我们认为，当高性能计算取代智能手机成为半导体行业的增长动力时，Arm 将面临智能手机之外的挑战。”

施认为，公司在 2016 年至 2021 年期间 “喜忧参半的财务表现 “，反映出 Arm 在物联网业务货币化方面面临着与智能手机同等程度的挑战。他指出，物联网在特许权使用费收入中的占比仍然不足 10%，尽管在基于 Arm 的零部件总出货量中占比高达 70% 或更多。

这位分析师补充说，下一阶段的芯片增长将由数据中心的生成式人工智能应用驱动。他指出，在图形处理器（GPU）方面，数据中心生态系统 “牢牢 “掌握在英伟达手中，而在 CPU（中央处理器）市场，英特尔和 AMD 仍占主导地位。

他还指出，在非智能手机应用方面，开源 RISC-V 标准正在缩小与 Arm 在性能、功耗和总体拥有成本方面的差距。他写道：”我们还不清楚 Arm 将如何克服生态系统的挑战，并在 RISC-V 的竞争中胜出。”