经济学人分析了俄罗斯卢布下跌的原因，以及货币崩溃对普京发动战争的能力意味着什么。

俄罗斯卢布现在只值不到1美分：8月14日，卢布对美元的比价跌破100。

卢布的汇率是自乌克兰被入侵以来最低的，而且已成为今年全球表现最差的货币之一，只有阿根廷比索、委内瑞拉玻利瓦尔和土耳其里拉，等常年麻烦不断的同类货币才能与之相比。

截至当天收盘，俄罗斯央行宣布将于 8 月 15 日召开紧急会议，预计将提高利率。这是自入侵初期以来，政策制定者们第一次不得不争分夺秒解决货币问题。

俄国的货币为何崩溃，这对普京发动战争的能力意味着什么？

货币崩溃，通常是由紧张的国际投资者或逃离的国内资本引发的。然而，卢布的交易，尤其是对美元的交易，仍然很少。制裁和资本管制使俄罗斯与国际金融体系隔绝。因此，卢布的走势反映的不是成千上万投机者的表现，而是教科书上的经济模式，是出口（赚取外汇）与进口（必须用这些收入支付）相对流量的晴雨表。

自西方七国集团于 12 月对俄罗斯石油实施 60 美元的价格上限以来，俄罗斯的出口价值已经下滑。按美元计算，俄罗斯 1 月至 7 月的收入比去年同期减少了 15%，而全球油价下跌只是造成这种情况的部分原因。

随着政府发动战争并为此购买物资，进口激增。今年前七个月，俄罗斯的经常账户盈余下降了 86%，降至 250 亿美元。

一方面，这表明油价上限正在产生影响。试图躲避这一政策，比如通过 “黑船 “运输或转移货物的成本，并不能弥补被迫以折扣价出售石油的损失。但另一方面，这也表明俄罗斯正在想方设法继续进口商品，例如，德国对俄罗斯友好邻邦的出口就出现了可疑的增长。

廉价货币提高了政府石油收入的卢布数量，但同时也提高了进口成本。今年 6 月，俄罗斯副总理安德烈·别洛乌索夫说，当时 1 美元兑 80-90 卢布的汇率，对国家预算、出口商和进口商来说都是最好的。

去年卢布因石油收入而大幅走强时，俄罗斯政府乐于将其作为西方制裁失败的证据。现在，这种信心已被担忧所取代。8 月 14 日，普京的顾问马克西姆·奥列什金撰写了一篇专栏，强调坚挺卢布的重要性，并将卢布下跌归咎于中央银行。

目前还不清楚俄罗斯央行在短期内能做什么。

俄罗斯与世隔绝，这意味着较高的利率不太可能吸引 “热钱”（寻求短期回报的投机资金）。相反，重点将放在目前面临外逃风险的俄罗斯资本上。加强资本管制（2022 年开始实施，今年稍有减弱）可以阻止资本外流，但需要时间才能产生影响。

直接干预货币市场是另一种选择。俄罗斯中央银行已经缩减了外汇购买量，根据一项预算规定，如果俄罗斯的石油和天然气收入有盈余，就会购买其他货币以增加储备。8 月 9 日，这一规定被取消。

根据官方数据，8 月初俄罗斯拥有 5,870 亿美元的外汇储备，理论上如果中央银行愿意，还是有能力支撑卢布的价值。

问题是，这些储备中约有 3000 亿美元被西方国家冻结了。

这让俄罗斯政府别无选择。普京可以削减开支，包括武装部队的开支，以减少进口。或者，而且很有可能，平民将承受痛苦。不断上升的通货膨胀和更高的利率，将削弱普通俄罗斯人的购买力，迫使他们减少购买外国商品。

因此，俄罗斯经济的命运，将不再由国际金融家的判断来决定，而是取决于普京的侵略意愿。

这对俄罗斯人来说，将是一个更加令人不快的局面。