市场观察的文章指出，在过去的十多年里， “快速发展和打破现状 “的文化下，雄心勃勃的硅谷科技企业家从风险投资界获得了数十亿美元的资金，其中许多公司的经济状况值得怀疑。但现在，科技繁荣已经结束，硅谷银行的迅速消亡加剧了这种情况，那个时代已经结束。

Bullpen Capital的普通合伙人邓肯·戴维森说，风险投资（VC）基金会在投资协议里增加更多不利于创业者的条款，看上去更像银行而不是风投。

即使在硅谷银行突然倒闭之前，投资于创业企业的风险资本交易数量也在下降。例如，在2022年，美国的风险资金从2021年的峰值3447亿美元下降到2383亿美元，下降了31%。

戴维森指出，公司成熟后的投资规模已经下降，中期发展阶段的公司得到的资金也在减少。

在2022年第四季度的一项调查中，旧金山大学的硅谷风险投资家信心指数显示气氛已经相当灰暗，许多人在谈论公司估值的调整。就在本月，金融科技公司Stripe最新一轮融资中的估值暴跌了近50%，回到500亿美元。

专注于公司早期投资的Think + Ventures的董事总经理萨法·拉什奇在调查中说，他观察到 “对科技和硅谷的创新没有解决实际问题的幻灭感”，以及 “对宏观环境和新的利率趋势反应过度谨慎的VC”。

“我确实相信将看到来自风险投资公司的更严格的条款，”资产贷款公司Palmer Collective的创始人兼首席执行官詹妮弗·帕尔默说。”我们将看到更高的门槛，将看到风险投资公司做更多的尽职调查。风险投资公司已经厌倦了不切实际的曲棍球预测（hockey-stick projections）。”

“Hockey-stick projections” 是一种商业和财务术语，用来描述一种预期的收入或增长模式，这种模式在开始的时候增长缓慢，然后突然激增，就像冰球棍的形状。这种预期模式在许多初创公司的商业计划中很常见，因为它们预期在获得投资后会迅速扩大规模和增长。

帕尔默说，在过去两年左右的时间里，当涉及到干预企业家如何经营他们的公司时，风险资本家一直已经更积极，”我认为将看到的是，’创始人友好’一词将有新的含义。他们将希望提供支持，但风险投资商将更加积极主动，寻找问题，采取行动….，因为流动性变得更加稀缺，他们将拥有更多的权力，更多地参与监督创业者。”

风险投资家通常以跟风投资于某些技术领域而闻名，并经常被嘲笑。在10到12年里，他们扎堆投资了一系列技术，从共享应用，像Uber和Instacart这样的公司，到更多的云服务，或帮助开发者编程，再到医疗保健或金融技术应用。

“很多被这些风险投资公司投资的技术并不新鲜，也没有提供任何优势，”独立技术顾问杰弗里·芬克。

他指出，公司估值过高是另一个巨大的风险，他引用了最近的CB Insights独角兽追踪报告，大约有1207家私人持有的初创公司，每家估值超过10亿美元，也就是所谓的独角兽，总估值为3.79万亿美元。

“我们知道这些估值是错误的，因为公开市场的估值已经下降，”芬克说。

事实上，在这些估值超过10亿美元的众多初创公司中，Flow是一家听起来很难清晰定义的住宅房地产初创公司，由WeWork臭名昭著的前CEO亚当·诺伊曼创立，在这家联合办公公司准备上市时，董事会要求他卸任。

华尔街日报报道说，诺伊曼在计划中的WeWork IPO之前，通过出售股票和公司的债务套取了7亿多美元。

WeWork的商业模式也是不惜一切代价的增长，在全球各地的市场上无情地扩张，并经常被反对者称为庞氏骗局。2021年，这家公司设法通过一个名为BowX Acquisition Corp.的SPAC上市，上周在一个复杂的资本重组计划中，被最大的投资者软银集团从濒临破产中拯救出来。

特殊目的收购公司（SPAC）是一种以收购其他公司或与其他公司合并为唯一目的而成立的公司，也被称为“空白支票公司”，因为不提供自己的任何产品或服务。这类公司通过首次公开募股（IPO）筹集资金，以收购其他公司或与其他公司合并。私营公司选择与SPAC合并或被SPAC收购，因此上市而无需执行自己的IPO。

在总共筹集了200多亿美元之后，WeWork目前在公开市场上的估值还不到7亿美元。然而，风险投资人仍在为诺伊曼的新创业公司Flow折腾钱，至少在今年跌入谷底之前是如此。

帮助企业与初创企业合作的VentureFuel公司的创始人弗雷德·舍嫩伯格说：”闪电式扩张，是不惜一切代价、尽可能快地增长的想法。这在像Uber这样的公司中真的得到了支持，所以很多初创公司都有这样的想法，我们必须尽可能快地扩大规模，这就是我们要赢的方式。问题是大多数市场不是赢家通吃，不一定是关于速度，而是关于商业基本面。我认为现在正在发生重新调整，企业怎样才能扩大真正的业务，有真正的回报、利润和基本面，并能真正变大？”

第一公民银行收购了硅谷银行的大部分资产，这不太可能改变初创企业的厄运，未来会有更多不确定性。虽然成立于1984年的硅谷银行被视为对创业者友好的银行，但近年来，更多贷款是给风险投资公司的。

根据其2022年的财务数据，超过50%的贷款给了风险投资公司和私募基金，这些公司也会为他们的创业公司投资做担保，而只有约五分之一的贷款直接给了创业公司。

“当务之急是，SVB的前客户如果还没有开始为他们的信用额度进行再融资，那么他们必须开始寻找。”帕尔默说。

Bullpen Capital的戴维森看到了参与式优先股发行的兴起，这指的通过提供特别股息，在其他普通股股东之前支付，来掩盖下跌的一轮估值，并在清算的情况下有优先权。

他说：”对于创始人来说，这保护了他们的估值，也保护了风险投资。尽管人们称其为东海岸（注，指传统银行）条款，但解决了问题。这是一个困难挑战的解决方案。”

PitchBook在最近的第一季度报告中讨论了这种趋势，包括一种累积红利（以固定的比率累积，或者可以在公司董事会决定时支付），但也建议创始人警惕这些对他们和以前的投资人更不利的的条款。

红杉资本在过去的经济衰退中，总是建议创业公司削减成本，特别是在2008年有名的 “RIP Good Times （安息吧美好时光）“演讲中，建议创业者 “管理你能控制的东西”–该公司去年6月在名为 “Adapting to Endure （适者生存）”的演讲中，警告年轻公司面临挑战和机遇的 “Crucible Moment（坩埚时刻，意指需要承受压力、挑战和改变的关键时刻”。

“资本曾是免费的，现在很贵，”这是56页的报告中的一个关键点，并把重点正在转向有盈利能力的公司，红杉说那些行动最快（进行削减）的公司，最有可能避免死亡螺旋。

而对于那些不能适应或改变大手大脚的公司来说，将会有一个死亡螺旋。

“我已经告诉我的有限合伙人，这次衰退不会像2000年那样糟糕，但也许会像08年那样，然后事情会重新开始，”戴维森说。”这是我自己的观点，现在介于08年和2000年的惨败之间。我不认为风险投资已经结束。” 

他说，许多新的人工智能初创企业以及对消费者进入太空的前景给了他希望。

“如果事实证明，人工智能将是下一个iPhone，那也许是三年后的事，”他说。”答案不是要看模式，而是要看基本面。我们需要一些伟大的新发明，比如微处理器或iPhone来推动下一次繁荣……我不认为会有10年的枯竭期，因为人工智能或太空将推动新的繁荣时间。”

正如PitchBook的高级分析师凯尔·桑福德（Kyle Sanford）最近说的那样，风险企业正在经历 “一次必要的修正”。而在创业企业的幻想世界里，洗牌和回归理性已经是一个漫长的过程。

但是，举例来说，如果像生成性人工智能这样的技术被证明是有用和有利可图的，那么新的热潮可能很容易再次兴起。