据市场观察网报道，全球股市的上涨让许多华尔街人士感到困惑，尤其是利润很少或没有利润的高风险成长型股票，已经从去年的抛售中反弹，抵御了更高利率债券的吸引力和美联储进一步加息的威胁。

但一些华尔街分析师说，他们已经找到了一种解释，这种解释与通货膨胀和全球经济状况几乎没有关系。

结果是这样的：美联储、欧洲央行和英国央行都在宣传，他们正在努力抽干银行系统的流动性，但在全球范围内，近几个月来的流动性实际上有所增加。这部分是由于政策制定者无法控制的因素。

一万亿美元的资产价格上涨

在上个月与客户分享的一份研究报告中，花旗集团全球市场策略师马特·金详细介绍了，全球最大几家央行最近是如何向全球金融体系注入1万亿美元的。

根据金的分析，这一增长的大部分来自中国人民银行，它顶住了全球货币紧缩的趋势，选择直接向其银行系统中注入流动性，在1万亿美元的数字中占据了最大的份额。

金说：“尽管各国央行告诉我们他们将收紧货币政策，但从全球层面来看，他们在过去三个月里刚刚增加了价值1万亿美元的流动性。”

金在报告中表示，他认为基本面的变化（即经济增长和通胀的前景）无法解释全球市场的波动，包括全球股市的反弹，因此受到启发，对央行资产负债表进行了更仔细的研究。

当他最终绘制出全球股市走势与全球央行流动性变化趋势之间的关系时，他发现两者近乎完美契合。

下图追踪了摩根士丹利资本国际全球指数，在银行体系流动性起伏背景下的表现。FactSet的数据显示，自9月底以来，这个指数已上涨12%。与此同时，全球央行的流动性停止下降，并开始再次扩张。

美国银行准备金持平

但金和另一位伦敦策略师、宏观咨询公司跨境资本董事总经理迈克尔·豪威尔认为，就连美联储也以一种更为被动的方式促成了流动性增加。

一年多以来，美联储一直在鼓吹其通过提高利率和减少债券持有（选择不将到期债券收益再投资）的方式，来收紧美国金融体系流动性的计划。

圣路易斯联邦储备银行的数据显示，尽管美联储持有的债券规模自去年春季以来缩减了约5000亿美元，但其资产负债表的另一个重要组成部分，美国银行系统准备金似乎持平。

根据美联储最新发布的每周更新，截至2月22日，美联储各银行的准备金余额为3.01万亿美元。这比9月底的2.9万亿美元略有增长。

豪威尔称：“美联储按理说正在缩减资产负债表规模，但银行准备金并未下降。”

他表示，这可能有助于提振股价，因为美国银行向金融体系注入的资金增加了，而不是减少。

股市开始降温

可以肯定的是，美国股市最近几周已经有所降温，此前美国股市经历了一轮强劲反弹，纳斯达克综合指数1月份上涨了超过10%，是20年来最好的开年表现。

股市不再攀升可能是流动性浪潮再次消退的迹象。它是否会再次拯救市场，仍有待观察。

但最终肯定有可能导致股票估值受到影响。豪威尔和他的团队认为，美联储可能需要更大幅度地提高利率，以弥补其不愿进一步削减银行系统准备金的影响。

美国股市在抵挡了数周的上涨势头后，似乎开始感受到债券收益率上升的影响。2月份，纳斯达克综合指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数均有所下跌。周四，随着10年期美国国债收益率突破4%，它们的表现喜忧参半。