据巴伦周刊报道，在帮助世界从新冠疫情中恢复正常方面，辉瑞可能比其他任何公司做得都多，辉瑞公司从其最畅销的新冠疫苗，和新冠治疗药物奈玛特韦/利托那韦（Paxlovid）中获得了巨额的经济收益。

然而，世界已经不再担心新冠疫情，辉瑞公司也正在付出代价。在2022年创造了570亿美元的收入后，辉瑞公司新冠预防和治疗相关产品的销售额，在2023年可能会下降超过60%。而且未来几年对这两种药物的需求也存在相当大的不确定性。

辉瑞公司的股票也和它的新冠产品一样，已经失去了市场的青睐。今年以来，它的股价下跌了15%，目前为44美元一股，成为标准普尔500指数中表现最差的股票之一。而且它比2021年末的峰值低了30%，严重落后于制药行业的其他公司。

现在是买入这只股票的时候了。辉瑞2023年的预期市盈率为13倍，股息率为3.7%，是标普公司股息率的两倍多。辉瑞公司以丰厚的利润和行业最佳资产负债表之一为后盾，这笔投资看起来非常安全。

辉瑞公司的股票在整个药品行业来看非常划算，尽管这种观点并不被普遍认同。据彭博社报道，在研究辉瑞公司股票的24位分析师中，有15位给出了持有的评级，围绕辉瑞的争论比大多数同类公司都要多。投资者对辉瑞新冠疫苗和辉瑞新冠药物产品线的前景存在分歧。

也有一些人认为辉瑞应该回购股票，其在2022年第二季度停止了回购股票。辉瑞最近的下跌有可能吸引主动投资者，他们会认为，鉴于股价低迷，辉瑞应该回购股票。主动投资者还可能迫使公司削减研发支出，并减少交易支出。今年辉瑞的研发支出预计将增长10%以上。

但是，辉瑞公司的产品线可能比外界认为的还要强，而产品线的强大正是推动制药股上涨的动力。Cantor Fitzgerald的路易斯·陈（Louise Chen）表示：“辉瑞的产品线可能会带来意外的惊喜。”她对辉瑞股票的评级为买入，目标价为75美元，为华尔街最高水平之一。

这也是公司选择的路线。辉瑞首席财务官戴维·丹顿（David Denton）表示：“2022年我们将迎来创纪录的一年，辉瑞的好日子就在我们前面。”

首先，辉瑞需要度过2023年。虽然辉瑞2022年的数据非常强劲，收入从2020年的420亿美元猛增到1000亿美元，每股收益达到创纪录的6.58美元，但今年是重启的一年。

作为上周公布的第四季度利润的一部分，辉瑞提供的指引远低于华尔街的预期。公司预计营收将下降30%，至690亿美元左右，每股收益将下降50%至3.35美元，为预测的中间值。

这一预期比普遍预期低了1美元，不过报告公布后，辉瑞的股价几乎没有变化，这表明许多投资者已经预料到这一黯淡的预测。（尽管辉瑞做出了上述指引，但分析师对2023年的预期仍接近每股4美元。）

令人失望的业绩指引在很大程度上归因于辉瑞的新冠相关业务的疲软。公司预计，与合作伙伴BioNTech开发的新冠疫苗的销售额将从去年的378亿美元下降到2023年的135亿美元，新冠特效药的销售额将从189亿美元下降到80亿美元。美国和其他国家有大量的辉瑞疫苗库存，这些疫苗被计入2022年的收入，可能要到年中才能完全消化掉。新冠特效药也是如此。

但辉瑞对其新冠业务的未来仍充满信心。公司预计，2023年将有24%的美国人（7900万）接种新冠疫苗，而2022年为31%（1.04亿）。公司预计将保持其64%的疫苗市场份额。

辉瑞可能过于乐观了。随着全美范围内的病例水平处于低迷，人们对新冠病毒的漠不关心越来越严重。更漠然的态度反映在，即使在纽约这样曾经很常见戴口罩者的地方，口罩也变得越来越少见了。在大都会歌剧院最近一场周六晚的演出中，几乎没有观众戴口罩，就在去年，演出还要求观众必须戴口罩并出示疫苗接种证明。

辉瑞的乐观情绪部分源于公司正在使用mRNA技术开发一种流感新冠联合疫苗。这家制药公司预计，2024年将有8200万美国人接种新冠疫苗，2026年将增加到1.32亿人，届时公司希望将这两种疾病的混合疫苗推向市场。

辉瑞首席执行官阿尔伯特·博拉（Albert Bourla）对巴伦周刊说：“想象一下，在2026年，你走进药房，正打算注射流感疫苗。他们会问你，你是想单独接种流感疫苗，还是想和新冠疫苗一起接种？我认为很多人都会说，我全都要。”

随着政府退出新冠疫苗业务，辉瑞将能够对疫苗收取更高的费用。公司曾谈到，在商业市场上，每剂疫苗的价格为110至130美元，高于政府合同规定的30美元左右。公司预计新冠疫苗收入将在2023年见底。

然而，辉瑞真的希望投资者将视线从新冠相关业务转移到其他业务上。公司预计，到2025年，非新冠相关业务的收入将达到每年增长6%，然后到2030年，每年将增长6%或更高，至少达到700亿美元。

一家公司发布未来七年的财务指引是很罕见的，但博拉认为有足够的产品线来做这件事，他想提高辉瑞在投资界的可信度。这是一个勇敢的举动。

从2025年到2028年，这家大型制药公司将面临业内最大的专利断崖，届时年销售额达170亿美元的药物将在仿制药竞争中失去专利保护。其中包括：Eliquis和Ibrance，它们分别是治疗中风和乳腺癌的最畅销药物。

辉瑞正试图通过收购来填补这一空白，其中包括在2022年以260亿美元的价格收购Arena Pharmaceuticals、Biohaven Pharmaceuticals和Global Blood therapies的三笔交易。这些交易给辉瑞带来了治疗偏头痛、溃疡性结肠炎和镰状细胞性贫血的药物。辉瑞预计，到2030年，这些以及未来的收购将产生250亿美元的年收入。

ClearBridge 投资高级医疗保健分析师马歇尔·戈登（Marshall Gordon）表示，这些收购交易给他留下了相当深刻的印象。

辉瑞还预计，其内部产品线将在2030年实现至少200亿美元的销售额。重点上市的产品包括呼吸道合胞病毒（RSV）、脑膜炎和流感疫苗，以及治疗特应性皮炎和多发性骨髓瘤（一种血癌）的药物。辉瑞公司表示，博拉还对一种名为GLP-1的口服糖尿病和减肥产品寄予厚望，这个产品目前正处于临床试验阶段，年销售额可能达到100亿美元。来自诺和诺德（Novo Nordisk）和礼来（Eli Lilly）的类似药物也曾让人兴奋不已，但它们都是注射药物。

辉瑞正在大力投资于研究和营销，以支持其产品线和推出新产品。预计今年的研发支出将增长13%，达到130亿美元左右，为业界最高水平之一。今年1月，博拉表示，由于将推出大量新药，未来一年半将是辉瑞历史上最重要的18个月。

华尔街对即将上市的产品没有那么多信心，与一些竞争对手相比，这更像是一个展示给我看的故事。对此持怀疑态度的是瑞银分析师科林·布里斯托（Colin Bristow），他最近将辉瑞公司的评级从买入下调至中性，部分原因是他对辉瑞未来前景的预测不如辉瑞公司自己的预期。

对于过去的辉瑞来说，这种怀疑是理所当然的。辉瑞更出名的是拥有强大的销售队伍，以及收购惠氏（Wyeth）和法玛西亚（Pharmacia）等大型交易，而不是作为一个药物创新者。但时代已经变了。

高盛分析师克里斯·涉谷（Chris Shibutani）表示，在新冠疫苗问世之前，辉瑞的产品线举步维艰。现在情况已经不同了。他表示：“辉瑞公司产品线的广度和深度都被低估了。”他对辉瑞的评级为买入，目标价为62美元，比上周五收盘价高出近41%。他说，这只股票很便宜，是其2024年每股收益预期（约4美元）的11倍。

康涅狄格州达里恩Kindred Capital的首席投资官史蒂夫·加尔布雷斯（Steve Galbraith）认为，2019年成为首席执行官的博拉重振了公司。他说：“辉瑞管理层已经将公司的企业文化完全转向了科学。”

对科学的关注并不排除股票回购，即使首席财务官丹顿在公司的收益电话会议上表示，回购股票不是优先考虑的事项。辉瑞利用新冠疫情期间带来的意外之财偿还了债务并进行了收购，不过它的资产负债表上仍有足够回购股票的资金。

辉瑞的股价几乎回到了2019年新冠疫情开始前的水平，加尔布雷斯表示，公司的企业价值，股本价值加上净债务现在变得更低，因为其净债务已经从400亿美元降至不到10亿美元。公司目前的市值约为2500亿美元。如果需要，辉瑞可以轻而易举地回购股票。他说：“很明显，他们可以做到一切，投资于研发、并购和购买股票。”

但他们应该全都做吗？博拉表示，辉瑞仍在寻找收购对象。事实上，公司表示，要通过收购制药公司，实现2030年收入达到250亿美元的目标，目前只完成了40%。随着生物技术公司变得越来越昂贵，辉瑞可能会再花费500亿美元来试图达到这一目标。

加尔布雷斯说，投资者有理由问，辉瑞公司以10倍或更高的价格收购公司，而它自己的股票市盈率只有4倍。

私人投资者乔·罗森伯格（Joe Rosenberg）于2018年底从企业集团Loews的首席投资策略师职位上退休，他指责辉瑞没有回购股票，并表示辉瑞公司需要在研发和收购方面更加自律。他认为激进投资者可能会把目标对准辉瑞。

相反，ClearBridge的戈登怀疑辉瑞是否需要一位激进投资者。他对新冠疫苗和新冠特效药以及重振公司精神给予了辉瑞管理层很高的评价。他认为，辉瑞众多的产品线，并没有在很大程度上反映在股票估值中。

无论主动投资者是否现身，辉瑞的股票看起来都不贵，投资者在等待一种被低估的药物开发期间，可以获得近4%的安全收益率。

高盛的克里斯表示，辉瑞是一家标志性的蓝筹股公司。它似乎准备提醒投资者这一事实。