作为2023年首家登陆美股的中国公司，量子之歌的上市备受资本市场关注。

但自1月25日正式在美国纳斯达克挂牌上市以来，量子之歌却遭到市场冷待。上个交易日收盘，量子之歌股价较发行价每ADS12.50美元，涨幅不足1%。截至美东时间2月1日10点左右，股价已跌至发行价。

投资者对量子之歌持谨慎态度，与其盈利状况和经营模式饱受质疑不无关系。

公开资料显示，量子之歌的定位是成人个人兴趣在线学习服务的提供商，旗下包括启牛学堂、讲真、千尺学堂等多个学习平台。

招股书显示，2021财年（截至当年的6月30日止）、2022财年和2023财年的前3个月，公司营业收入分别为17.60亿元、28.68亿元和6.59亿元；净亏损分别为3.16亿元、2.33亿元、0.97亿元。

量子之歌业绩年年亏损，主要是因为高额营销费用吞噬了利润。数据显示，2021、2022财年，量子之歌的营销费用分别为16.95亿元、22.54亿元，分别占当期营业收入的96.31%、78.61%。

大力营销推广的确为公司带来不少客户，但付费用户转化率却不高。

据新浪财经，截止于2022年6月份，量子之歌多教育平台拥有注册用户5880万人，其中付费用户仅110万人，连续付费用户仅54.5万人，付费用户转化率仅为1.87%，连续付费用户不足1%。

值得注意的是，量子之歌的退款情况也在逐年走高。报告期各期末，量子之歌分别支付了1.37亿元、2.50亿元以及6190万元的退款。

与此同时，量子之歌旗下产品遭到的消费者投诉也越来越多。黑猫投诉平台数据显示，涉及启牛学堂的投诉多达上千条，投诉理由包括“诱导老人购买理财课”“诱导贷款支付学费”“虚假宣传、与宣传不符”等。

并且在2022年初，央视财经频道揭露“12元小白理财课骗局”的报道中，也提到了启牛学堂。关于启牛学堂讲师的资质，以及是否存在非法荐股的质疑也一直不绝于耳。

在业绩亏损严重、经营模式存疑、市场口碑欠佳的多重问题的困扰下，量子之歌的上市之路能够走多远？