巴伦周刊的文章分析说，职业运动员喜欢在取得好成绩后退役，而传奇价值投资者比尔·米勒（Bill Miller）走的是一条不同的路线。
现年72岁的米勒，正在坚持他在今年1月宣布的计划，即在2022年底结束投资。在这一年，他的旗舰共同基金表现并不理想。晨星数据显示，Miller Opportunity trust今年以来已经下跌了37%，在中型股混合型股票类别中处于后四分之一的位置。这与米勒执掌美盛价值信托（Legg Mason Value Trust）时的表现相去甚远。米勒执掌美盛期间，美盛价值信托连续15年跑赢标普500指数。
尽管最近业绩不佳，米勒仍然坚定地坚持他的投资策略。他在佛罗里达的家中接受巴伦周刊采访时说，他最近增持了亚马逊和银门资本（Silvergate Capital）的股票，后者是专注于加密货币的银门银行的母公司。他是达美航空（DAL）的忠实粉丝，而比特币仍然是他持有最多的个人资产之一。
除了分享他的股票选择，米勒还讨论了他的退休计划，以及他认为哪个体育联盟现在可能是一个特别好的投资。以下是经过编辑的对话内容。
巴伦周刊：一些投资巨头，比如沃伦·巴菲特，在他们90多岁的时候还会继续投资。你为什么决定现在退休？
比尔·米勒：我们都有退休的时候。我基本上是把公司一分为二，我的儿子比尔·米勒四世（Bill Miller IV）继承公司拥有收益基金的部分。萨曼莎·麦克勒莫尔（Samantha McLemore）买下了机会信托的部分。我将拥有这两家公司25%的股份，并成为这两只基金的最大投资者。尽管我不会再为公众管理资金，但我希望能像参与市场一样。
巴伦周刊：你会继续担任你两个继任者的顾问吗？
比尔·米勒：如果他们愿意，找到我并不难，但我不确定他们会需要多少建议。我不想为别人的钱承担全部责任。合规责任堆积如山。在我这个年纪，是时候做点别的了。
巴伦周刊：现在是时候了吗？
比尔·米勒：是的，现在和1990年我接手管理美盛的股票基金时，有一些惊人的相似之处。我当时的合伙人在1990年是72岁，而我现在是72岁。当时他刚刚连续经历了两个糟糕的年份，而我们已经经历了两个糟糕的年份。比尔和萨曼莎与我在1990年的年龄相同。在我接手美盛之后的15年里，我一直在战胜市场。现在是比尔和萨曼莎接手的有利时机，因为股票很便宜。
巴伦周刊：这是对你的市场前景的一个很好的引导。你对2023年有什么看法？
比尔·米勒：未来本来就是不可知的。没有人预料到通胀会达到这个水平。投资者现在看起来相当悲观，但仔细想想，基本事实是美国经济会随着时间的推移而增长。如果你的时间跨度超过一年左右，你可能会做得很好。
巴伦周刊：美联储把事情搞砸了吗？
比尔·米勒：是的，基本上就是这样。美联储表示，通胀将是暂时的。现在，美联储正在使用向后看的指标，而且在加息方面可能已经走得太远了。人们实际经历的通货膨胀正在迅速下降。美联储的历史正是我们正在经历的，他们反应晚，然后反应过度。
巴伦周刊：你是一个众所周知的价值投资者，但你的个人资产主要包括亚马逊的股票和比特币。它们如何符合你对价值的定义?
比尔·米勒：我没有自己的定义。这是我从一本金融101课本上学来的。任何投资的价值都是未来自由现金流的现值。其中没有任何关于低市盈率（市盈率倍数）或股息收益率的内容。
看看亚马逊吧，这是我个人持有的最大股票。在第一份年度报告中，贝佐斯谈到他们的目标是以尽可能高的速度增长未来自由现金流的现值。如今，亚马逊的股价约为85美元，低于2020年3月23日的低点。一年前是170美元。考虑到AWS（亚马逊网络服务）和广告业务所带来的巨大收益，亚马逊很难在未来三年不实现翻倍。它是最便宜的股票之一，尽管今天看起来很贵。
巴伦周刊：你现在还喜欢哪些股票？
比尔·米勒：达美航空，这是疫情期间少数几家没有通过发行股票稀释投资者权益的航空公司之一。我喜欢看股票的自由现金流收益率（衡量每股自由现金流与股价的比率）。目前市场的自由现金流收益率约为6%。达美航空目前的股价是未来12个月收益的6.8倍，自由现金流收益率为10%。这很划算。
我再给你们讲几个。我们认为，切萨皮克能源（CHK）的股息收益率为10%，且盈利基本都是自由现金。还有次级贷款机构OneMain Holdings （OMF），股息收益率为11%，市盈率不到今年收益的5倍。
人们担心，因为他们预计经济衰退和失业率将上升，但我认为，除了第三次世界大战，OneMain几乎不会出现亏损的情况。
我有一些不为人知的东西要提一下。有一家名为Quad/Graphics 的小型打印机公司，股价为3.50美元，大约是未来五个季度预计自由现金流的一倍。没有人关注它。它和你能看到的任何东西一样便宜。还有甘尼特（GCI），美国最大的报业连锁集团。首席执行官一直在购买股票。在接下来的12个月里，它将创造出一半市值的自由现金。
我在Clear Secure持有大量附带权益，这是一家生物识别安全公司，是了解旅行的窗口，拥有吸引人的会员模式。我是早期投资者，也是董事会成员。股票并没有下跌。我还喜欢奢侈品在线公司Farfetch。这有点像高端奢侈品版的Shopify。由于俄乌战争的原因，它的表现很糟糕，但中国正在重新开放。它的股价为4美元。
巴伦周刊：让我们谈一谈加密货币领域。事情的发展方向是什么？
比尔·米勒：它现在很有争议性。我个人拥有比特币，我们在一些私人账户中也拥有比特币。我们还拥有Coinbase Global和Silvergate Capital。Coinbase是一家总部位于美国的真实公司，在加密领域是透明的，占据主导地位。
还有一个机会，更有趣，但不太确定，Silvergate，它是一家FDIC保险银行。因为是一家银行，所以要遵守银行业监管规定。一年前，它的股价为155美元，它现在是17美元。
巴伦周刊：FTX的失败是否让你考虑应该退出加密领域？
比尔·米勒：首先，我想区分比特币和所有其他加密货币，我认为比特币是一种潜在的价值储存手段，就像数字黄金一样。其他加密货币可以归为风险投机的一类。他们中的大多数，就像大多数风险投资一样，将会失败。但我从来没有听到过一个很好的论点，说你不应该把至少1%的净资产投入比特币。任何人都能承受1%的损失。
在2020年的市场低点时，比特币价格为5800美元。比特币现在的价格是17400美元。从那时起，市场大约上涨了70%，比特币上涨了190%。如果有人的时间跨度超过一年，那么你应该在比特币上做得很好。我不认为这是投资。我认为这是一种投机，一种合理的投机。
巴伦周刊：比特币没有对冲通货膨胀，你感到惊讶吗？
比尔·米勒：考虑到FTX的暴跌，比特币没有跌到目前价格的一半，我很惊讶。因为人们已经逃离了这个领域，所以它仍然保持在1.7万美元的价格是非常了不起的。但通胀正在受到打击，实际利率正在迅速上升。我预计，如果美联储开始转向宽松的货币政策，比特币将表现得相当不错。
巴伦周刊：在过去的一年里，你是否卖出了自己持有的加密货币，还是买入了更多？
比尔·米勒：一般来说，我喜欢无为而治。我不喜欢卖出任何东西，除非我被迫追加保证金。我最近在亚马逊买了更多。一周前我买了Silvergate，并预计会买更多Coinbase。
巴伦周刊：有时候你一定要卖掉。你为约翰霍普金斯大学付出了很多，现在你要退休了。
比尔·米勒：我的现金很少。如果我买了房子，我就会卖东西。如果我有一些成本较高的，我会倾向于先卖掉它们，并承担税收损失。但我在亚马逊、Clear Secure和比特币的成本基础非常低，几乎都是资本利得。想想看：如果你卖出一只有收益的股票，你将支付20%以上的资本利得税。所以没有理由卖出任何东西，除非你认为下跌将超过20%。我试着买我永远不需要卖的东西。
巴伦周刊：你仍然是一个亿万富翁吗？即使在过去的一年里？
比尔·米勒：我的净资产在过去12个月里下降了很多。这取决于你如何计算。现在很接近这个数字了，但一年前它远远高于这个数字。
巴伦周刊：你退休后的目标是什么？
比尔·米勒：当我不再拥有公司，不再管理别人的钱时，我会有更多的时间。我可以离开更长的时间，我预计今年会有更多的旅行。我现在在佛罗里达，我是那里的居民，但我会回到巴尔的摩参加棒球开幕日。
巴伦周刊：你是一个著名的巴尔的摩金莺队球迷。你对所有权感兴趣吗？
比尔·米勒：我预计金莺队将以高于其价值的价格出售，这是基于正在谈论的华盛顿国民队的价格。我肯定会看一看，但我更倾向于买看起来物有所值的东西。在我看来，女子篮球现在有很大的机会。
巴伦周刊：你打算做更多的慈善事业吗？
比尔·米勒：这是我现在积极投资的部分原因。这并不是说我需要更多的钱。但我认为我可以增加我的净资产，而这些钱都将被捐出去。我所相信的事业是在教育和科学领域。我打算更积极地参与圣达菲研究所（Santa Fe Institute，一个研究复杂系统的非营利组织），我是约翰霍普金斯大学的董事会成员及其投资委员会成员。我也已经成立了一个基金会，有很多事情要做。
